> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩综述总结：白酒深度调整，大众品开门红兑现 ## 核心内容概览 2025年及2026年第一季度，食品饮料板块整体呈现分化趋势，部分细分领域如白酒、速冻食品、乳制品等已出现边际改善，而休闲食品和部分饮料仍面临一定压力。整体来看，行业正经历从高速增长向中低速增长的转型，龙头企业的策略调整与渠道优化成为关键驱动力。 ## 主要观点与关键信息 ### 白酒板块 - **2025年业绩表现**：白酒板块整体营收、归母净利和扣非净利同比分别下降18.1%、24.1%和24.3%，25Q4进一步下滑至-29.6%、-45.9%和-46.8%。 - **2026Q1边际改善**：板块营收、归母净利和扣非净利同比分别下降0.7%、1.7%和1.9%，降幅明显收窄，行业处于库存出清和筑底阶段。 - **结构分化**：高端酒表现相对稳健，次高端及大众酒分化加剧，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等表现突出。 - **渠道与价格体系**：酒企通过控货、稳价策略缓解库存积压和价盘倒挂问题，春节旺季表现优于中秋国庆，渠道信心逐步修复。 - **投资建议**：关注出清质优、底部反转的龙头，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。 ### 速冻食品板块 - **2025年业绩表现**：速冻食品板块营收同比+1.8%，归母净利和扣非净利同比-9.5%和-11.5%。 - **2026Q1强势复苏**：板块营收同比+21.9%，归母净利和扣非净利同比+41.0%和+44.5%，春节需求复苏带动竞争趋缓。 - **投资建议**：推荐基本面强劲、估值合理的龙头企业，如安井食品A/H。 ### 乳制品板块 - **2025年业绩表现**：营收同比-0.1%，归母净利和扣非净利同比+26.4%和+77.0%，Q4略有下滑。 - **2026Q1盈利能力提升**：营收同比+4.7%，归母净利和扣非净利同比+10.5%和+11.8%，原奶成本利好延续，龙头严控费用。 - **投资建议**：推荐伊利股份、蒙牛乳业及上游牧场龙头现代牧业、优然牧业。 ### 饮料板块 - **2025年收入韧性**：软饮料板块收入同比+11.1%，归母净利和扣非净利同比+6.5%和+9.4%。 - **2026Q1盈利稳定**：收入同比+22.3%，归母净利和扣非净利同比+29.9%和+31.6%，春节错期影响有所缓解。 - **投资建议**：推荐农夫山泉、东鹏饮料A/H等收入与利润稳健增长的企业。 ### 啤酒板块 - **2025年业绩表现**：啤酒板块营收同比+2.0%，归母净利和扣非净利同比+16.7%和+9.4%。 - **2026Q1盈利改善**：营收同比+1.0%，归母净利和扣非净利同比+6.1%和+8.2%，成本红利和费效优化推动净利率提升。 - **投资建议**：推荐燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒A/H，关注结构升级和旺季表现。 ### 调味品板块 - **2025年基本面企稳**：调味品板块营收同比+2.7%，归母净利和扣非净利同比+3.7%和+7.4%。 - **2026Q1经营改善**：营收同比+12.9%，归母净利和扣非净利同比+18.3%和+17.1%，龙头提份额及改革成果释放。 - **投资建议**：推荐海天味业A/H和中炬高新。 ### 休闲食品板块 - **2025年承压明显**：休闲食品板块营收同比-4.8%，扣非净利同比-48.3%，Q4进一步下滑。 - **2026Q1复苏**：营收同比+9.1%，扣非净利同比+31.2%，渠道变革与分化延续。 - **投资建议**：推荐具备渠道与品类能力的盐津铺子、西麦食品及成本红利显著的洽洽食品。 ## 重点推荐公司一览 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价（当地币种） | 投资评级 | |----------|----------|-------------------|----------| | 优然牧业 | 9858 HK | 6.80 | 买入 | | 伊利股份 | 600887 CH | 45.54 | 买入 | | 安井食品 | 2648 HK | 144.94 | 买入 | | 东鹏饮料 | 9980 HK | 259.53 | 买入 | | 蒙牛乳业 | 2319 HK | 27.14 | 买入 | | 现代牧业 | 1117 HK | 2.00 | 买入 | | 洽洽食品 | 002557 CH | 28.60 | 买入 | | 盐津铺子 | 002847 CH | 69.84 | 买入 | | 西麦食品 | 002956 CH | 37.12 | 买入 | | 海天味业 | 3288 HK | 44.72 | 增持 | | 海天味业 | 603288 CH | 45.90 | 增持 | ## 风险提示 - 宏观经济增长不达预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题