20150623-西南证券-信用市场一级周报第10期_多因素促资金利率上行_短债延续调整走势_11页_946kb

多因素促资金利率上行，短债延续调整走势总结

核心内容

上周信用债市场受到资金利率上行的影响，短端品种收益率明显上行，而中长端品种收益率相对稳定。信用债发行规模为1491亿元，其中超短融占比最高，发行规模达529亿元，短融201.2亿元，中票341.8亿元，公司债345亿元，企业债74亿元。超短融发行利率普遍回到3.5%附近，较5月的3%有所上升。

主要观点

• 资金利率上行：由于国泰君安等新股IPO及本周资金紧张，银行间市场隔夜回购利率（FR001）和七天回购利率（FR007）分别上行31bp和51bp，接近5月初和四月中旬的水平。
• 信用债走势：短债收益率继续上行，中长债相对稳定，城投债表现略好于同期限中票。
• 国企盈利状况：1-5月全国国有企业营业总收入同比减少5.9%，利润总额同比减少3.3%，但盈利状况有所好转，尤其是地方国企利润出现年内首次正增长。
• 货币政策判断：央行“锁短放长”思路不变，宽松货币政策将持续，资金利率上行空间有限。

关键信息

一级市场发行情况

• 上周发行情况：

  • 超短融：41只，合计529亿元
  • 短融：25只，合计201.2亿元
  • 中票：29只，合计341.8亿元
  • 公司债：10只，合计345亿元
  • 企业债：6只，合计74亿元

• 本周发行计划：

  • 超短融：13只，合计164亿元
  • 短融：17只，合计89.5亿元
  • 中票：19只，合计164.9亿元
  • 企业债：1只，合计12亿元
  • 公司债：5只，合计101亿元

二级市场走势

• 短端信用债收益率上行明显，中长端相对稳定。
• 城投债走势略强于同期限中票。

分析建议

• 由于资金利率上行，信用债整体收益率在跨过半年前仍将继续以调整为主。
• 建议有融资需求的机构或企业待资金利率高峰过去后再进行融资。

国企盈利分析

• 1-5月全国国有企业营业总收入17.57万亿元，同比减少5.9%。
• 利润总额9237.5亿元，同比减少3.3%。
• 地方国企利润出现年内首次正增长，央企盈利状况亦有所好转。
• 国企盈利改善主要受投资收益增加影响，主营业务表现仍需观察。

货币政策展望

• 央行回收短期流动性态度不变，但“锁短放长”思路持续，宽松货币政策不会结束。
• 资金利率上行空间有限，市场预期未来仍将以稳增长为导向。

数据来源

• WIND
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：张仕元

• 执业证号：S1250511010004

• 联系方式：010-57631193，zsy@swsc.com.cn

• 联系人：朱仲华

• 联系方式：010-57631229，zzh@swsc.com.cn

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