20150720-西南证券-信用市场一级周报第13期_宏观数据影响市场情绪_信用债再陷调整格局_11页_1mb

宏观数据影响市场情绪，信用债再陷调整格局

核心内容

上周信用债市场整体呈现调整格局，主要受宏观数据改善及权益市场走稳影响。信用债发行量维持在较高水平，但发行利率出现分化，短端品种略有下行，中长端略有上行。不同评级品种走势差异明显，AA品种表现强劲，而AAA和AA-品种走势偏弱。市场情绪受到二季度宏观数据及猪肉价格上涨影响，进入纠结期。分析师建议有融资需求的企业在三季度前积极发行债券。

主要观点

• 信用债发行情况：上周共发行信用债98只，合计1207亿元，与之前水平基本持平。超短融、短融、中票、公司债、企业债发行规模分别为418亿元、226.6亿元、286.4亿元、221亿元、55亿元。超短融以AAA为主，短融以AA+和AA为主，中票以AA为主。
• 市场走势：上周信用债收益率呈现分化，短端品种收益率下行，中长端略有上行。AA品种表现最强，AAA和AA-品种走势偏弱。
• 信贷状况：6月新增人民币贷款12806亿元，较5月多增约3800亿元，较去年同期多增约2000亿元。住户中长期贷款继续反弹，非金融企业中长期贷款增长较弱，显示制造业复苏不明显。
• 社融状况：6月新增社融1.86万亿元，同比减少1092亿元。表外融资出现明显回升，但主要受场外配资影响，未来或再度回落。
• 资金市场：受证金公司吸纳资金影响，隔夜利率维持高位，但预计本周将下行。长期来看，央行宽松态度不变，资金利率将保持低位。
• 本周发行计划：本周计划发行信用债52只，合计578.4亿元，包括超短融、短融、中票、企业债、公司债等类型，市场供给依然充足。

关键信息

信用债发行数据

• 超短融：32只，合计418亿元（含2只证券公司短融）
• 短融：30只，合计226.6亿元
• 中票：25只，合计286.4亿元
• 公司债：7只，合计221亿元（含3只公司债、2只证券公司债、1只商业银行债、1只私募债）
• 企业债：4只，合计55亿元

信贷数据

• 新增人民币贷款：12806亿元，较5月多增3800亿元，较去年同期多增2000亿元
• 住户中长期贷款：6117亿元，显示房地产市场持续火爆
• 非金融企业中长期贷款：3176亿元，增长较弱，制造业复苏不明显
• 短期贷款与票据融资：7017亿元，增长较快

社融数据

• 新增社会融资总量：1.86万亿元，同比减少1092亿元
• 表外融资：快速上涨，主要受信托贷款和委托贷款推动，与场外配资有关
• 股票融资：因IPO加速而上涨，但受股市波动影响，7月或回落

资金市场

• 隔夜回购利率（FR001）：1.45%，较前一周上行7bp
• 七天回购利率（FR007）：2.53%，较前一周下行5bp
• 十四天回购利率（FR014）：开始逐渐走稳
• 市场传闻：证金公司将暂停吸纳资金，资金利率上行可能性不大，本周将下行
• 央行态度：仍保持宽松，资金利率将维持低位

一级市场建议

• 融资建议：鉴于信用利差已收窄至历史低位，若利率债收益率无法下行，信用债收益率或在三季度上行，建议有融资需求的企业积极发行债券。

数据来源

• WIND
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：张仕元
• 执业证号：S1250511010004
• 联系方式：010-57631193 / zsy@swsc.com.cn

联系人信息

• 朱仲华：010-57631229 / zzh@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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