20150713-西南证券-信用市场一级周报第12期_权益市场波动加剧_信用债迎来趋势性机会_11页_969kb

权益市场波动加剧，信用债迎来趋势性机会总结

核心内容概述

本报告分析了上周及本周信用债市场走势，并结合CPI指数变化和资金市场情况，探讨了信用债发行与收益率的变动趋势，以及对市场参与者的影响。报告指出，权益市场的波动和证金公司的资金操作对信用债市场产生了显著影响，中长端债券收益率出现下行趋势，而短端品种则因证金公司高利率短融发行而受到一定冲击。同时，CPI指数的超预期上升主要由猪肉价格和鲜菜类价格推动，但预计未来食品类CPI上行空间有限。整体来看，信用债市场在当前环境下具有一定的投资机会。

主要观点

1. 信用债发行情况

• 上周发行：共发行信用债91只，合计1265.8亿元。其中超短融发行量最大，达35只（625.4亿元），短融19只（165.5亿元），中票25只（279.5亿元），公司债10只（177.4亿元），企业债2只（18亿元）。
• 发行利率：超短融利率有所下行，3到5年的中票和城投债发行收益率也较前期有所下行。
• 本周计划：共计划新发信用债62只，合计685.4亿元。其中超短融8只（74亿元），短融23只（173亿元），中票24只（281.4亿元），企业债4只（55亿元），公司债3只（102亿元）。

2. 债市走势

• 中长端品种：收益率出现明显下行，受益于权益市场调整和避险资金流入。
• 短端品种：前期走势较好，但后半周因证金公司高利率短融发行而出现收益率回升。
• 建议：有融资需求的机构或企业可考虑发行中长期债券，而短融则可待证金公司吸纳资金结束后择机发行。

3. CPI指数分析

• 六月CPI同比上涨：1.4%，略高于市场预期。
• 食品类CPI上涨：1.9%，主要受猪肉价格环比上涨（4%）和鲜菜类价格反季节性上涨（环比涨幅11.4%）影响。
• 非食品类CPI上涨：1.2%，其中烟酒及用品类同比上涨3.5%，主要由于烟草价格上调。
• 未来展望：猪肉价格上行压力可能持续，但预计后续供应将回升，需求疲软，食品类CPI上行空间有限；鲜菜类价格将回归季节性波动，对整体CPI影响不大。

关键信息

一级市场

• 上周发行：信用债发行总量明显回升，超短融为主力。
• 本周计划：信用债供给保持高位，企业发债积极性恢复。
• 主体评级：超短融以AAA为主，短融和中票以AA为主。
• 发行利率：除超短融外，中票和城投债发行利率有所下降。

二级市场

• 收益率走势：中长端品种收益率下行，短端品种受证金公司高利率短融发行影响出现回升。
• 资金流向：权益市场调整促使避险资金流入债市，对中长端品种形成支撑。

资金市场

• 资金利率：隔夜利率出现波动，七天和十四天利率持续下行。
• 证金公司操作：以较高利率吸纳资金，短期推高短端利率，但难以持续。
• 未来预测：随着股指期货合约交割，证金公司进一步吸纳资金的可能性降低，资金利率或将回归6月初水平。

市场建议

• 融资建议：建议有融资需求的企业发行中长期债券，以享受收益率下行带来的融资优势。
• 投资策略：投资者可关注中长端信用债，因其收益率下行空间较大，同时留意短端品种的发行时机。

数据来源

• 数据来源：WIND，西南证券研究发展中心
• 报告分析师：张仕元（执业证号：S1250511010004）
• 联系人：朱仲华（电话：010-57631229，邮箱：zzh@swsc.com.cn）

相关研究

1. 信用市场一级周报第11期：半年资金高峰过去，信用债重拾下行走势(2015-07-07)
2. 信用市场一级周报第10期：多因素促资金利率上行，短债延续调整走势(2015-06-24)
3. 信用市场一级周报第9期：资金利率波动加大，短债收益率明显上行(2015-06-16)
4. 信用市场一级周报第8期：资金受IPO影响小幅波动，信用债走势先抑后扬(2015-06-09)
5. 信用市场一级周报第7期：利率带动信用调整，高等级品种走势疲软(2015-06-02)
6. 信用市场一级周报第6期：资金面略有波动，信用债走势出现分化(2015-05-26)

风险提示

• CPI走势：食品类CPI上涨主要由猪肉价格推动，但后续供应有望回升，上涨空间有限。
• 资金利率：证金公司短期吸纳资金行为对市场影响有限，未来资金利率可能保持低位。
• 市场波动：权益市场波动可能对宏观经济造成一定影响，但中长端债券仍有下行空间。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

• 本报告数据来源于公开资料，西南证券对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
• 报告观点基于分析师职业理解，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。