20150615-西南证券-信用市场一级周报第9期_资金利率波动加大_短债收益率明显上行_13页_1mb

资金利率波动加大，短债收益率明显上行总结

核心内容概述

上周信用债市场受到资金利率收紧的影响，短债收益率明显上行，显示市场对未来资金面的担忧加大。同时，固定资产投资增速持续放缓，经济复苏迹象不明显。本周信用债供给有所减少，预计资金面将继续收紧，信用债发行利率可能继续上行。

主要观点

1. 信用债发行情况

   • 上周共发行信用债147只，合计2193.06亿元，其中超短融发行规模最大，为1033亿元，短融为347.7亿元，中票为420.5亿元，公司债为356亿元，企业债为34亿元，集合票据为1.86亿元。
   • 短端信用债发行利率较前期有所上行，显示市场对未来资金面的担忧加大。
   • 城投债走势仍强于同期限中票，显示出地方债置换背景下城投债的相对优势。

2. 固定资产投资增速

   • 1-5月固定资产投资累计同比增长11.4%，为2009年以来最低。
   • 基础设施投资增速为18.7%，房地产开发投资增速为5.1%，制造业投资增速为10%，为年内首次反弹。
   • 基建投资增速下滑，房地产投资继续低迷，制造业投资反弹主要由于去年基数较低，未来仍可能收缩。

3. 资金面情况

   • 上周后半段，7天和14天资金利率逐渐走高，FR001报于1.19%，FR007报于2.22%。
   • 随着半年节点临近，资金利率预计在6月中下旬以上行为主，市场担忧加剧。
   • 本周将有国泰君安等新股IPO，预计冻结资金达6-7万亿元，进一步加剧资金面压力。

关键信息

• 信用债收益率走势

  • 短债收益率明显上行，央企SCP发行利率回到3%上方。
  • 中长端品种中，3年期品种收益率有所下行，5年期品种以收益率走平为主。
  • 城投债仍强于同期限中票。

• 未来展望

  • 信用债整体收益率在跨过半年前仍将继续以调整为主，建议融资需求方待资金利率高峰过去后再进行融资。
  • 本周计划发行信用债102只，合计1114.4亿元，信用债供给减少，资金面或进一步收紧。

• 市场影响因素

  • 地方财政收入低迷导致基建投资难以拉动经济反弹。
  • IPO冻结资金加大市场资金面压力，影响信用债发行利率。
  • 降准预期落空，加剧市场对未来资金面的担忧。

信用债发行建议

• 有融资需求的机构或企业应关注资金利率波动，避免在资金利率高峰期间融资。
• 可考虑在半年节点之后，资金利率趋于稳定时再进行融资操作。

图表信息（摘要）

• 图1：1年期短融收益率曲线，显示短债收益率上行。
• 图2：3年期中票收益率曲线，显示3年期品种收益率下行。
• 图3：5年期中票收益率曲线，显示5年期品种收益率走平。
• 图4：5年期城投债收益率曲线，显示城投债收益率优于中票。
• 图5：固定资产投资增速，显示整体投资增速持续回落。
• 图6：基建、房地产开发、制造业投资增速，显示基建和房地产投资持续低迷，制造业投资略有反弹。
• 图7：FR001、FR007、FR014利率走势，显示资金利率逐步走高。

结论

整体来看，信用债市场受到资金面收紧和经济数据疲软的双重影响，收益率上行趋势明显。建议机构和企业关注资金利率走势，合理安排融资计划，以应对未来可能的资金面压力。