20160126-西南证券-信用市场一级周报第1期_资金利率大幅波动_信用债发行利率先上后下_16页_1mb

报告摘要

资金利率波动与信用债发行利率变化总结

核心内容

上周信用债市场受到资金面波动的影响，信用债发行利率呈现先上后下的走势，但整体仍高于周初水平。同时，宏观经济数据表明，2015年四季度GDP增速放缓，通缩风险加剧，供给侧改革仍是经济复苏的关键。

主要观点

信用债发行情况：
- 上周共发行信用债217只，总计3121.05亿元，发行规模继续保持在较高水平。
- 超短融发行规模最大，达1152亿元，短融、中票、公司债和企业债分别发行195.7亿元、371.6亿元、1162.05亿元和239.7亿元。
- 从债券评级来看，超短融以AAA为主，短融和中票以AA为主。
发行利率走势：
- 受资金面先紧后松影响，信用债发行利率出现先下后上的走势。
- 短融收益率上行幅度最大，中票及城投债次之。
- AAA品种收益率上行最明显，AA+品种表现较好，部分品种收益率在周五有所回落，但基本回到前周五水平。
宏观经济背景：
- 2015年四季度GDP同比增长6.8%，全年GDP同比增长6.9%，基本符合市场预期。
- GDP平减指数同比下滑7.3%，创历史新低，显示通缩风险加剧。
- 工业增速放缓至5.9%，受上中游行业增速下滑影响，上游过剩产能仍待出清。
央行流动性操作：
- 面对资金利率收紧，央行采取多种手段进行流动性投放，包括1900亿7天逆回购、3650亿28天逆回购、SLO、MLF等，全周净投放资金逾1.3万亿元。
- 央行未采用降准对冲资金紧张，主要为了避免过度流动性对供给侧改革造成干扰。
- 央行行长助理在座谈会上强调不会轻易使用降准对冲短期流动性波动。
市场展望与建议：
- 资金利率短期内难以明显下行，短融收益率亦难以创新低。
- 中长久期信用债收益率有望继续下行，建议有融资需求的机构或企业积极发行中长期债券进行融资。
- 本周一级市场计划新发信用债121只，合计1624.9亿元，其中超短融21只，合计311亿元。