20150914-西南证券-信用市场一级周报第21期_信贷数据略微好转_信用债延续慢牛_14页_1mb

信用债市场周度总结

核心内容概览

上周信用债市场整体呈现稳中有降的走势，信贷数据略有回暖，但实体经济融资需求仍显疲弱。信用债一级市场发行量回升，资金市场利率趋于稳定，市场做多热情依然旺盛。

主要观点

• 信用债发行情况：上周共发行信用债131只，合计1571.8亿元，发行量回归前期水平。其中超短融、短融、中票、公司债和企业债发行规模分别为387.5亿元、283.8亿元、539.5亿元、319亿元和42亿元。
• 发行利率走势：信用债一级发行利率较前期略有下行，整体收益率稳中有降，短端和中长端品种均出现不同程度的下行，中低等级品种表现最为强劲。
• 信贷数据：8月M2增速为13.3%，基本与7月持平，新增人民币贷款8096亿元，同比好转，但主要由票据融资推动，信贷实际情况仍不乐观。新增社会融资总量10823亿元，同比好转，但融资需求仍以短期行为为主，未见明确触底回暖。
• 资金市场：央行进行2300亿元7天逆回购操作，净投放800亿元。隔夜利率在1.85%-1.90%之间波动，7天利率在2.4%附近。资金面逐渐稳定，但利率难以回到5月水平，预计未来维持当前波动。
• 市场建议：鉴于信用债收益率持续下行，尤其是低等级品种，建议有融资需求的机构或企业在近期积极考虑发行债券进行融资。

关键信息

一级市场发行情况

本周一级市场计划发行

本周计划发行信用债125只，合计1576亿元，信用债供给基本回到正常水平。

融资需求与信贷数据

• M2增速：8月M2增速为13.3%，基本与7月持平，外汇占款流出未显著影响M2增速，因去年基数较低。
• 新增人民币贷款：8月新增人民币贷款8096亿元，同比好转，但主要由票据融资推动，反映信贷实际状况不佳。
• 社会融资总量：8月新增社会融资总量10823亿元，同比好转，但融资需求回升主要来自短期行为，未见明显触底回暖。

资金市场状况

• 央行操作：央行进行了2300亿元7天逆回购操作，净投放资金800亿元，维持资金面稳定。
• 利率波动：银行间市场隔夜回购利率（FR001）周五报于1.87%，较前周上行1个bp；七天回购利率（FR007）报于2.35%，较前周下行2个bp。
• 资金面趋势：资金市场利率趋于稳定，隔夜利率在1.85%-1.90%之间，7天利率在2.4%附近。人民币汇率波动减小，央行对资金面的呵护使得市场担忧逐渐缓解。

市场建议

鉴于信用债收益率持续下行，市场整体做多热情依然旺盛，建议有融资需求的机构或企业在近期积极考虑发行债券进行融资，尤其是对长端信用债和低等级品种。

图表说明

• 图1：1年AAA vs AA+ vs AA vs AA-短融收益率曲线
• 图2：3年AAA vs AA+ vs AA vs AA-中票收益率曲线
• 图3：5年AAA vs AA+ vs AA vs AA-中票收益率曲线
• 图4：5年AAAvsAA+vsAAvsAA-城投债收益率曲线
• 图5：M2同比增速（%）
• 图6：新增外汇占款（亿元）
• 图7：新增人民币贷款（亿元）
• 图8：新增人民币贷款结构（亿元）
• 图9：新增社会融资总量（亿元）
• 图10：新增社会融资总量结构（亿元）
• 图11：FR001 vs FR007 vs FR014（%）