20260112-东吴证券-整车主线周报_12月新能源批发符合预期_看好26年景气度向上_14页_783kb

整车主线周报总结

核心内容

本报告由东吴证券分析师黄细里发布，聚焦2026年整车行业（乘用车、商用车、摩托车、客车、重卡）的发展前景与投资建议，结合市场数据、政策影响及行业趋势，提出对各子板块的配置策略。

主要观点

乘用车板块

• 短期预期：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化带来的26年第一季度景气度复苏。
• 长期策略：
  • 国内：关注抗波动能力强的高端电动化赛道，如江淮汽车，以及高端化有望放量的车企，包括吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及新兴势力零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

重卡板块

• 2025年回顾：
  • 重卡批发销量114万辆，同比增长26%，终端销量79.2万辆，同比增长32%。
  • 出口销量33.5万辆，同比增长15.2%，全年内销及出口均超市场预期。
• 2026年展望：
  • 预计2026年重卡内销销量80-85万辆，同比增长3%。
  • 投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部企业。

客车板块

• 政策变化：2026年以旧换新政策落地，略超市场预期，补贴延续，而非退坡。
• 行业分析：
  • 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比增长25%。
  • 2026年公交车销量有望增长至4万辆，同比增长5%。
• 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 增长趋势：大排量+出口持续高景气，预计2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%；大排量销量126万辆，同比增长31%。
• 细分预测：
  • 内销：2026年预计43万辆，同比增长5%。
  • 出口：预计83万辆，同比增长50%。
• 投资建议：看好大排量+出口增长，推荐春风动力、隆鑫通用。

关键信息

市场表现

• 乘用车：SW乘用车指数本周+0.3%，相对万得全A指数-4.8%。
• 商用车：
  • SW商用载货车指数+1.6%，相对万得全A指数-3.5%。
  • SW商用载客车指数-0.3%，相对万得全A指数-5.4%。
• 摩托车：SW摩托车及其他指数+3.4%，相对万得全A指数-1.7%。

估值水平

• PE分位数：
  • SW乘用车PE26.5x，处于16年至今的66.3%分位数。
  • SW商用载货车PE63.4x，处于81.4%分位数。
  • SW商用载客车PE17.5x，处于28.7%分位数。
• PB分位数：
  • SW乘用车PB2.2x，处于51.2%分位数。
  • SW商用载货车PB3.5x，处于98.4%分位数。
  • SW商用载客车PB4.4x，处于99.4%分位数。

新车动态

风险提示

• 贸易战升级：若进一步超出预期，将影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能对汽车终端需求产生负面影响。

投资建议

• 乘用车：短期看好Q1复苏，长期关注高端电动化与出口企业。
• 重卡：政策落地利好板块，推荐头部企业。
• 客车：政策延续，推荐宇通客车、金龙汽车，关注中通客车。
• 摩托车：大排量与出口持续增长，推荐春风动力、隆鑫通用。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。

结论

整体来看，2026年整车行业在政策支持与市场需求双重驱动下，有望实现稳健增长。乘用车板块短期复苏可期，长期关注高端化与出海；重卡和客车受益于政策利好，具备增长潜力；摩托车板块则受益于大排量与出口扩张，龙头车企表现值得期待。投资需注意外部风险，如贸易战与全球经济复苏不及预期。