> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 整车主线周报总结 ## 核心内容概览 本周整车板块整体表现分化，乘用车表现较好，重卡与客车则受到政策影响较大，摩托车板块则维持高景气。分析师黄细里对各子板块进行分析并给出投资建议，同时提示相关风险。 ## 主要观点 ### 乘用车板块 - **短期展望**：行业补贴政策已落地，预计26Q1乘用车景气度将有所复苏，对乘用车板块持坚定看好态度。 - **长期配置策略**：国内优先关注抗波动能力强、对政策扰动不敏感的高端电动化个股，如**江淮汽车**，以及高端化有望放量的**吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想**等；出口方面则推荐海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如**比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车**等。 ### 重卡板块 - **2025回顾**：全年批发销量达114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2%。全年表现超市场预期。 - **2026展望**：预计2026年重卡内销将达80-85万辆，同比增长3%。 - **投资建议**：继续推荐**中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆**等重卡头部车企。 ### 客车板块 - **2026政策预期**：以旧换新政策落地，略超市场预期，客车补贴延续，未出现退坡。 - **2025公交表现**：销量2.9万辆，同比下降6%（2024年销量3万辆，同比增长44%），两年增长仍低于合理更换中枢。 - **2026公交预期**：预计销量4万辆，同比增长40%，主要受益于大量待更新车辆及政策支持。 - **投资建议**：重点推荐**宇通客车、金龙汽车**，建议关注**中通客车**。 ### 摩托车板块 - **2026销量预测**：行业总销量预计1938万辆，同比增长14%；其中大排量销量126万辆，同比增长31%。 - **内销与出口**：2025H2大排量内销转弱，预计2026年内销增长5%至43万辆；出口方面，欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间大，预计出口增长50%至83万辆。 - **投资建议**：看好大排量和出口增长，优选**春风动力、隆鑫通用**等龙头车企。 ## 关键信息 ### 板块表现 - **SW商用载客车指数**：本周上涨5.7%，相对万得全A指数上涨6.4%。 - **SW商用载货车指数**：本周下跌1.7%，相对万得全A指数下跌1.0%。 - **SW乘用车指数**：本周微涨0.1%，相对万得全A指数上涨0.9%。 - **个股表现**：**零跑汽车**涨幅最大（11.6%），**赛力斯**跌幅最大（-4.4%）。 ### 原材料价格波动 - **铝价**：2025/9/30至2026/3/27上涨15.1%，近期略有回落。 - **碳酸锂**：2025/10/30至2026/3/27上涨118%，近期维持稳定。 - **铜价**：2025/8/30至2026/3/27上涨22.9%，近期小幅上涨。 - **存储价格**：2025/9/16至2026/3/27上涨335.2%，近期维持稳定。 ### 汇率波动 - **2025Q4**：人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值分别-1.1%和-1.2%。 - **2026/3/27**：人民币兑美元、卢布、欧元均升值。 ## 风险提示 - **贸易战升级**：若贸易战进一步升级，将影响我国汽车产业出海。 - **全球经济复苏低于预期**：若全球经济复苏不及预期，将对汽车终端需求造成负面影响。 ## 投资建议 ### 乘用车 - 重点推荐：**比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车**。 - 建议关注：**江淮汽车、吉利汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想**。 ### 重卡 - 重点推荐：**中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆**。 ### 客车 - 重点推荐：**宇通客车、金龙汽车**。 - 建议关注：**中通客车**。 ### 摩托车 - 重点推荐：**春风动力、隆鑫通用**。 ## 估值数据 - **SW乘用车PB**：2.2x，处于16年至今的48.4%分位数。 - **SW商用载货车PB**：3.3x，处于16年至今的93.6%分位数。 - **SW商用载客车PB**：4.3x，处于16年至今的97.3%分位数。 ## 企业业绩回顾 ### 长城汽车 - **2025Q4营收**：692亿元，同比增长16%，环比增长13%。 - **归母净利润**：12.3亿元，同比下降46%，环比下降46%。 - **扣非后归母净利润**：5.8亿元，同比下降57%，环比下降69%。 - **毛利率**：17.3%，同比下降0.7%，环比下降1.2%。 ### 比亚迪 - **2025Q4营收**：2377亿元，同比下降13.5%，环比增长21.9%。 - **归母净利润**：92.9亿元，同比下降38%，环比增长19%。 - **毛利率**：17.4%，同比下降2.2%，环比下降0.2%。 ### 广汽集团 - **2025Q4营收**：296.1亿元，同比下降10%，环比增长22%。 - **归母净利润**：-44.7亿元，同比下降显著。 - **扣非后归母净利润**：-50.9亿元，同比下降显著。 ### 潍柴动力 - **2025Q4营收**：612.4亿元，同比增长14%，环比增长6.7%。 - **归母净利润**：20.5亿元，同比下降31.6%，环比下降36.5%。 - **毛利率**：20.3%，同比下降3.9%，环比下降1.1%。 ### 中国重汽A - **2025Q4营收**：172.47亿元，同比增长52.1%，环比增长20.4%。 - **归母净利润**：6.16亿元，同比增长12.8%，环比增长61.3%。 - **毛利率**：8.81%，同比下降2.7%，环比增长1.7%。 ### 中国重汽H - **2025H2营收**：586.6亿元，同比增长26.9%，环比增长15.3%。 - **归母净利润**：35.9亿元，同比增长40.1%，环比增长4.8%。 - **毛利率**：15.1%，同比下降1.6%，环比持平。 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 总结 本周整车板块整体呈现分化趋势，乘用车表现较好，重卡和客车受政策影响较大，摩托车维持高景气。分析师建议关注乘用车、重卡、客车和摩托车板块中的龙头车企，同时提示贸易战升级和全球经济复苏不及预期的风险。