> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 整车主线周报总结 ## 核心内容概述 本周（4/6-4/12），SW汽车整体表现较好，乘用车板块景气度复苏迹象明显，重卡、客车、摩托车板块也呈现出不同层次的增长机会。分析师黄细里指出，随着行业补贴政策落地，国内乘用车市场有望迎来需求转化，出口市场则呈现确定性增长。同时，重卡和客车板块在政策支持下也展现出积极态势，而摩托车板块则因大排量车型和出口增长保持高景气。 ## 主要观点 ### 乘用车板块 - **短期展望**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化，预计26Q1乘用车景气度将复苏。 - **长期配置**：国内推荐对政策扰动不敏感的高端电动化个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。 - **出口配置**：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。 ### 重卡板块 - **2025年回顾**：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。全年内销及出口超市场预期。 - **2026年展望**：预计26年重卡内销达80-85万辆，同比+3%。 - **投资建议**：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。 ### 客车板块 - **2025年回顾**：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；公交销量2.9万辆，同比-6%，低于市场预期。 - **2026年展望**：预计26年公交销量4万辆，同比+40%；客车政策略超预期，补贴延续，市场对政策扰动不敏感。 - **投资建议**：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 ### 摩托车板块 - **2026年预测**：预计全年销量1938万辆，同比+14%；大排量车型销量126万辆，同比+31%。 - **内销增长**：25H2大排量内销转弱，26年内销预计增长至43万辆，同比+5%。 - **出口增长**：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计26年出口销量达83万辆，同比+50%。 - **投资建议**：看好大排量+出口持续增长，优选春风动力、隆鑫通用等龙头车企。 ## 本周市场表现 ### 板块涨跌幅 - **SW商用载货车指数**：+5.1%，涨幅最大。 - **SW乘用车指数**：+2.5%。 - **SW商用载客车指数**：-0.5%，跌幅最大。 - **香港汽车指数**：+1.6%，涨幅最小。 ### 个股表现 - **乘用车**：吉利汽车涨幅最大（+4.9%），特斯拉跌幅最大（-3.2%）。 - **商用车**：潍柴动力H涨幅最大（+13.1%），金龙汽车跌幅最大（-8.8%）。 - **摩托车**：涛涛车业涨幅最大（+8.0%），雅迪控股跌幅最大（-5.2%）。 ## 估值分析 - **PE（TTM）**： - SW乘用车：25.6x，处于16年至今的61.0%分位数。 - SW商用载货车：72.3x，处于84.7%分位数。 - SW商用载客车：17.3x，处于25.3%分位数。 - **PB（TTM）**： - SW乘用车：2.1x，处于41.0%分位数。 - SW商用载货车：3.4x，处于94.8%分位数。 - SW商用载客车：4.4x，处于97.7%分位数。 ## 原材料价格波动 - **铝**：2025/9-2026/4/10涨幅18.6%，最新一周上涨0.37%。 - **碳酸锂**：2025/10-2026/4/10涨幅111%，最新一周下跌2.5%。 - **铜**：2025/8-2026/4/10涨幅29.1%，最新一周上涨3.18%。 - **存储**：2025/9-2026/4/10涨幅335.2%，最新一周价格稳定。 ## 汇率波动 - **25Q4**：美元/欧元升值，人民币对卢布贬值。 - **26Q1**：人民币兑美元、卢布、欧元均升值。 ## 3月产批数据 - **行业产批**：3月同比-4.9%/-1.6%，略好于预期。 - **新能源产批**：同比+1.1%，渗透率48.1%，符合预期。 - **出口表现**：3月行业出口同比+74%，新能源出口同比+140%，均超预期。 ## 长安汽车2025年四季度业绩 - **营收**：490.7亿元，同环比分别+0.6%/+16.2%。 - **销量**：84.7万辆，同环比分别+8.8%/+19.2%。 - **毛利率**：16.8%，同环比分别+0.6/+1.1pct，创近两年新高。 - **净利润**：归母净利润10.2亿元，同比-72.7%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比-14.3%。 - **利润承压原因**：主要因投资收益亏损（-5.2亿元）及24年同期产能搬迁补贴基数较高。 ## 风险提示 - **贸易战升级**：可能影响我国汽车产业出海。 - **全球经济复苏不及预期**：可能影响汽车终端需求。 ## 投资建议标准 - **公司投资评级**： - 买入：预期涨跌幅相对基准>15% - 增持：预期涨跌幅相对基准5%-15% - 中性：预期涨跌幅相对基准-5%至5% - 减持：预期涨跌幅相对基准-15%至-5% - 卖出：预期涨跌幅相对基准<-15% - **行业投资评级**： - 增持：预期行业指数相对基准>5% - 中性：预期行业指数相对基准-5%至5% - 减持：预期行业指数相对基准<-5% ## 附注 - 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 未经书面许可，不得翻版、复制和发布。