20260413-东吴证券-整车主线周报_本周SW汽车整体表现较好_看好景气度复苏机会_16页_1mb

整车主线周报总结

核心内容概述

本周（4/6-4/12），SW汽车整体表现较好，乘用车板块景气度复苏迹象明显，重卡、客车、摩托车板块也呈现出不同层次的增长机会。分析师黄细里指出，随着行业补贴政策落地，国内乘用车市场有望迎来需求转化，出口市场则呈现确定性增长。同时，重卡和客车板块在政策支持下也展现出积极态势，而摩托车板块则因大排量车型和出口增长保持高景气。

主要观点

乘用车板块

• 短期展望：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化，预计26Q1乘用车景气度将复苏。
• 长期配置：国内推荐对政策扰动不敏感的高端电动化个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
• 出口配置：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

重卡板块

• 2025年回顾：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。全年内销及出口超市场预期。
• 2026年展望：预计26年重卡内销达80-85万辆，同比+3%。
• 投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。

客车板块

• 2025年回顾：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；公交销量2.9万辆，同比-6%，低于市场预期。
• 2026年展望：预计26年公交销量4万辆，同比+40%；客车政策略超预期，补贴延续，市场对政策扰动不敏感。
• 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 2026年预测：预计全年销量1938万辆，同比+14%；大排量车型销量126万辆，同比+31%。
• 内销增长：25H2大排量内销转弱，26年内销预计增长至43万辆，同比+5%。
• 出口增长：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计26年出口销量达83万辆，同比+50%。
• 投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选春风动力、隆鑫通用等龙头车企。

本周市场表现

板块涨跌幅

• SW商用载货车指数：+5.1%，涨幅最大。
• SW乘用车指数：+2.5%。
• SW商用载客车指数：-0.5%，跌幅最大。
• 香港汽车指数：+1.6%，涨幅最小。

个股表现

• 乘用车：吉利汽车涨幅最大（+4.9%），特斯拉跌幅最大（-3.2%）。
• 商用车：潍柴动力H涨幅最大（+13.1%），金龙汽车跌幅最大（-8.8%）。
• 摩托车：涛涛车业涨幅最大（+8.0%），雅迪控股跌幅最大（-5.2%）。

估值分析

• PE（TTM）：
  • SW乘用车：25.6x，处于16年至今的61.0%分位数。
  • SW商用载货车：72.3x，处于84.7%分位数。
  • SW商用载客车：17.3x，处于25.3%分位数。
• PB（TTM）：
  • SW乘用车：2.1x，处于41.0%分位数。
  • SW商用载货车：3.4x，处于94.8%分位数。
  • SW商用载客车：4.4x，处于97.7%分位数。

原材料价格波动

• 铝：2025/9-2026/4/10涨幅18.6%，最新一周上涨0.37%。
• 碳酸锂：2025/10-2026/4/10涨幅111%，最新一周下跌2.5%。
• 铜：2025/8-2026/4/10涨幅29.1%，最新一周上涨3.18%。
• 存储：2025/9-2026/4/10涨幅335.2%，最新一周价格稳定。

汇率波动

• 25Q4：美元/欧元升值，人民币对卢布贬值。
• 26Q1：人民币兑美元、卢布、欧元均升值。

3月产批数据

• 行业产批：3月同比-4.9%/-1.6%，略好于预期。
• 新能源产批：同比+1.1%，渗透率48.1%，符合预期。
• 出口表现：3月行业出口同比+74%，新能源出口同比+140%，均超预期。

长安汽车2025年四季度业绩

• 营收：490.7亿元，同环比分别+0.6%/+16.2%。
• 销量：84.7万辆，同环比分别+8.8%/+19.2%。
• 毛利率：16.8%，同环比分别+0.6/+1.1pct，创近两年新高。
• 净利润：归母净利润10.2亿元，同比-72.7%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比-14.3%。
• 利润承压原因：主要因投资收益亏损（-5.2亿元）及24年同期产能搬迁补贴基数较高。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能影响汽车终端需求。

投资建议标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期涨跌幅相对基准>15%
  • 增持：预期涨跌幅相对基准5%-15%
  • 中性：预期涨跌幅相对基准-5%至5%
  • 减持：预期涨跌幅相对基准-15%至-5%
  • 卖出：预期涨跌幅相对基准<-15%
• 行业投资评级：
  • 增持：预期行业指数相对基准>5%
  • 中性：预期行业指数相对基准-5%至5%
  • 减持：预期行业指数相对基准<-5%

附注

• 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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