20260427-东吴证券-整车主线周报_本周SW商用载客车表现较好_看好景气度复苏机会_19页_1mb

整车主线周报总结

核心内容概述

本周整车板块整体呈现分化态势，乘用车表现较好，而商用车和摩托车则出现波动。分析师黄细里指出，行业补贴政策已落地，乘用车板块在观望需求转化下有望迎来景气度复苏。同时，重卡和客车板块在政策推动下表现积极，摩托车板块则受益于大排量和出口增长。

主要观点与关键信息

乘用车板块

• 短期表现：本周SW乘用车指数下跌2.8%，相对万得全A指数下跌3.0%，但赛力斯涨幅最大（+1.5%），零跑汽车跌幅最大（-18.7%）。
• 估值情况：本周SW乘用车PE为27.0x，处于16年至今的69.2%分位数；PB为2.0x，处于33.8%分位数。
• 投资建议：
  • 国内关注对政策扰动不敏感的高端电动化个股：江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口方面优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企：比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

商用车板块

• 商用载客车表现突出：SW商用载客车指数上涨2.9%，相对万得全A指数上涨2.6%，涨幅最大。
• 商用载货车表现一般：SW商用载货车指数下跌1.7%，相对万得全A指数下跌1.9%。
• 个股表现：潍柴动力H涨幅最大（+12.8%），中国重汽A跌幅最大（-1.7%）。

重卡板块

• 2025年表现：全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2%。全年表现超市场预期。
• 2026年展望：预计内销80-85万辆，同比增长3%。
• 投资建议：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。

客车板块

• 2025年表现：全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2%。
• 政策影响：2026年以旧换新政策落地，客车补贴延续，市场预期略超。
• 公交销量分析：2025年公交销量2.9万辆，同比-6%；但考虑到更换周期，2026年预计公交销量增长至4万辆，同比+40%。
• 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 2026年预测：全年销量1938万辆，同比增长14%；其中大排量销量126万辆，同比增长31%。
• 内销与出口：
  • 内销：预计2026年销量43万辆，同比增长5%。
  • 出口：预计2026年销量83万辆，同比增长50%。
• 投资建议：推荐春风动力、隆鑫通用等龙头车企。

板块边际变化跟踪

• 原材料价格波动：
  • 铝：上涨19.2%，最新一周下跌0.5%。
  • 碳酸锂：上涨135%，最新一周上涨2.4%。
  • 铜：上涨34.1%，最新一周上涨0.62%。
  • 存储：上涨335.2%，最新一周价格稳定。
• 汇率波动：
  • 25Q4：人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值-1.1%/-1.2%。
  • 26Q1：人民币兑美元/卢布/欧元均升值。

个股财务表现

长城汽车

• 2026Q1营收：451亿元，同比+13%，环比-35%。
• 归母净利润：9.5亿元，同比-46%，环比-23%。
• 扣非净利润：4.8亿元，同比-67%，环比-17%。
• 毛利率：18.5%，同比+0.6pct，环比+1.2pct。
• 出口占比：26Q1出口销量占比达48%，海外车型毛利率高于国内。

福田汽车

• 2025年营收：612.47亿元，同比+28.4%。
• 归母净利润：13.64亿元，同比+1593.4%。
• 中重卡销量：全年15.13万辆，同比+57.1%；Q4销量3.99万辆，同比+83.3%。
• 毛利率：2025年10.0%，同比-2.7pct；Q4毛利率9.4%，同比-4.4pct。

中集车辆

• 2026Q1营收：46.45亿元，同比+1.2%，环比-10.1%。
• 归母净利润：1.57亿元，同比-12.1%，环比-44.3%。
• 毛利率：15.0%，同比+0.7pct，环比-2.9pct。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能对汽车终端需求产生负面影响。

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