20260322-东吴证券-整车主线周报_本周SW乘用车表现较好_看好景气度复苏机会_18页_1mb

整车主线周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月16日至3月22日期间整车板块的表现及行业趋势，涵盖乘用车、商用车、摩托车、客车等细分领域，并对主要企业进行了业绩回顾与投资建议。同时，报告还分析了上游原材料价格波动、汇率变化及政策对行业的影响。

主要观点与关键信息

乘用车板块

• 行业趋势：2025年行业补贴政策已落地，预计2026年第一季度乘用车景气度将复苏。分析师看好乘用车板块整体表现。
• 投资建议：
  • 国内：关注抗波动能力强的个股，如江淮汽车，以及高端电动化赛道中有望放量的企业，包括吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
• 市场表现：
  • 本周SW乘用车指数上涨0.8%，相对万得全A指数上涨4.9%。
  • 个股表现中，吉利汽车涨幅最大（+12.2%），小鹏汽车跌幅最大（-9.4%）。

商用车板块

• 重卡：
  • 2025年全年重卡批发销量达114.4万辆，同比增长26.8%。内销与出口均超市场预期。
  • 2026年预计重卡内销80-85万辆，同比增长3%。
  • 投资建议：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企。
• 客车：
  • 2025年全年客车批发销量114.4万辆，同比增长26.8%。2025年公交车销量2.9万辆，同比下降6%，但市场预期仍存在提升空间。
  • 2026年预计公交车销量4万辆，同比增长40%。
  • 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 行业趋势：大排量与出口持续高景气，2026年行业总销量预计达1938万辆，同比增长14%。大排量销量预计达126万辆，同比增长31%。
• 投资建议：
  • 推荐春风动力与隆鑫通用。
• 市场表现：
  • 本周SW摩托车及其他指数下跌4.3%，相对万得全A指数下跌0.2%。
  • 个股表现中，九号公司跌幅最小（-0.2%），钱江摩托跌幅最大（-6.3%）。

上游原材料与汇率分析

• 原材料价格波动：
  • 铝：自2025年9月上涨15.9%，最新一周回落4.3%。
  • 碳酸锂：自2025年10月上涨100.6%，最新一周回落6.6%。
  • 铜：自2025年8月上涨22.6%，最新一周回落5.8%。
  • 存储：自2025年9月上涨335.2%，最新一周上涨2.2%。
• 汇率波动：
  • 2025年第四季度人民币对美元/欧元升值，对卢布贬值。
  • 2026年3月13日至20日人民币兑美元/卢布升值，兑欧元相对稳定。

重点企业业绩回顾

零跑汽车

• Q4业绩：收入210.3亿元（+56.3% YoY，+8.1% QoQ）；净利润3.6亿元（首次盈利）。
• 销量与ASP：合计销量20.1万辆（+66.3% YoY，+15.6% QoQ）；ASP为10.5万元（-4.8% YoY，+5.4% QoQ）。
• 毛利率：15.1%（+1.8% YoY，+0.6% QoQ）。
• 碳积分收入：Q4碳积分交易带来约5亿元收入。

吉利汽车

• Q4业绩：营收1057.6亿元（+22.1% YoY，+18.6% QoQ）；归母净利润37.4亿元（-1.9% YoY，-2.0% QoQ）。
• 销量与ASP：总销量85.4万辆（+24.4% YoY，+12.3% QoQ）；ASP为12.4万元（-1.9% YoY，+5.6% QoQ）。
• 毛利率：16.9%（-0.8% YoY，+0.3% QoQ）。
• 费用率：销售、研发、管理费用率分别为6.3%、5.6%、2.1%，费用率增长略高于预期。

奇瑞汽车

• Q4业绩：营收854.5亿元（-3% YoY，+17% QoQ）；归母净利润46.5亿元（+60% YoY，-0.1% QoQ）。
• 销量与ASP：总销量75.2万辆（-5% YoY，+9% QoQ）；ASP为11.4万元（+3% YoY，+7% QoQ）。
• 毛利率：14.0%（+3% YoY，-1% QoQ）。
• 出口表现：出口销量占比同比提升14个百分点。

小鹏汽车

• Q4业绩：收入222.5亿元（+38.2% YoY）；净利润3.8亿元（首次扭亏为盈），Non-GAAP净利润5.1亿元。
• 销量与ASP：总销量11.6万辆（+27% YoY）；ASP为16.4万元（+2.3% YoY，-0.2% QoQ）。
• 毛利率：综合毛利率21.3%（+6.9% YoY，+1.2% QoQ）。
• 费用率：研发费用率12.9%，销售、行政及一般费用率12.5%。

风险提示

• 贸易战升级：若贸易战进一步升级，可能影响中国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：若全球经济复苏力度低于预期，可能影响终端需求。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

数据来源

• 企业公告、Wind数据、东吴证券研究所

结论

整体来看，乘用车板块表现稳健，随着补贴政策落地，市场情绪回暖，有望迎来景气度复苏。重卡板块受政策推动，内销与出口均表现良好，继续看好头部企业。摩托车板块大排量与出口持续高景气，龙头车企具备增长潜力。客车板块在以旧换新政策下也有望保持增长。同时，需警惕贸易战和全球经济复苏不及预期的风险。