20260118-东吴证券-整车主线周报_12月零售符合预期_看好26年景气度向上_14页_741kb

整车主线周报总结

核心内容概览

本周整车主线周报主要分析了2026年乘用车、重卡、客车及摩托车行业的市场前景与投资建议，同时回顾了2025年的行业表现，并对相关企业进行了业绩评估与展望。

乘用车观点更新

主要观点

• 短期展望：行业补贴政策已落地，预计2026年第一季度乘用车景气度将有所复苏。
• 长期策略：全年维度下，国内关注抗波动能力强的高端电动化赛道，如江淮汽车；出口方面优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

关键信息

• 2025年全年乘用车零售销量为2273万辆，同比微降0.2%。
• 新能源车零售渗透率全年达55%，12月为58.7%，但环比下降2.5个百分点。
• 行业去库7万辆，显示库存有所消化。

重卡观点更新

主要观点

• 回顾2025：全年重卡批发销量114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2%。
• 展望2026：预计2026年内销销量将达80-85万辆，同比增长3%。

关键信息

• 2025年全年淘汰国四及以下营运重卡约21万辆，政策拉动与自然需求回升共振。
• 12月重卡内销8.4万辆，其中电动重卡销量4.1万辆，渗透率48.6%，创历史新高。
• 重卡出口3.3万辆，同比增长44.8%。

投资建议

继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部企业。

客车观点更新

主要观点

• 政策利好：2026年以旧换新政策落地，政策略超预期，延续性较强。
• 市场预期：2025年公交销量预计3.8万辆，同比增长25%；2026年预计增长至4万辆，同比增长5%。

关键信息

• 公交车保有量约60万辆，更换周期为8-10年，销量中枢为6万台。
• 八年以上待更新公交数量超过10万台，支撑2026年销量增长。

投资建议

重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车观点更新

主要观点

• 增长预期：大排量+出口持续高景气，预计2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%。
• 细分预测：大排量销量预计126万辆，同比增长31%；出口预计83万辆，同比增长50%。

关键信息

• 2025年H2大排量内销转弱，预计2026年小幅回升至43万辆。
• 欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足。

投资建议

看好大排量+出口持续增长，优选春风动力、隆鑫通用等龙头车企。

本周板块行情复盘

整体表现

• 乘用车板块：SW乘用车指数本周下跌1.7%，相对万得全A指数-2.2%。
• 商用车板块：SW商用载货车指数-1.6%，SW商用载客车指数-1.3%。
• 摩托车板块：SW摩托车及其他指数-2.0%，相对万得全A指数-2.5%。

个股表现

• 乘用车：比亚迪股份上涨4.9%，零跑汽车下跌6.8%。
• 商用车：潍柴动力A上涨14.2%，宇通客车下跌2.3%。
• 摩托车：钱江摩托上涨3.1%，涛涛车业下跌11.0%。

估值情况

• PE（TTM）：SW乘用车PE为26.1x，SW商用载货车PE为61.1x，SW商用载客车PE为17.3x。
• PB（TTM）：SW乘用车PB为2.2x，SW商用载货车PB为3.4x，SW商用载客车PB为4.3x。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能抑制汽车终端需求。

投资建议汇总

附注

• 本报告由东吴证券股份有限公司发布，分析师黄细里，执业证书编号：S0600520010001。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，使用需谨慎。