> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 整车主线周报总结 ## 核心内容概览 本周（4月27日至5月3日），整车板块整体表现分化，其中商用载货车指数涨幅最大，达到2.2%；商用载客车指数跌幅最大，为-4.1%。乘用车板块表现相对平稳，而重卡和客车板块则展现出较强的复苏迹象。同时，摩托车板块整体表现一般，但大排量和出口仍保持高景气。 ## 主要观点与关键信息 ### 乘用车板块 - **短期表现**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化，26Q1乘用车景气度复苏。 - **全年策略**： - **国内**：推荐抗波动能力强的高端电动化个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。 - **出口**：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。 - **个股表现**： - 特斯拉涨幅最大，达3.9%。 - 长城汽车H股跌幅最大，达-10.7%。 ### 商用车板块 - **重卡**： - **2025年回顾**：全年批发114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。 - **2026年展望**：预计内销80-85万辆，同比+3%。 - **投资建议**：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。 - **客车**： - **2025年回顾**：全年批发114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。 - **2026年展望**：以旧换新政策落地，客车政策略超预期，26年公交销量预计4万辆，同比+40%。 - **投资建议**：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 ### 摩托车板块 - **2026年预测**：行业总销量预计1938万辆，同比+14%；大排量销量预计126万辆，同比+31%。 - **细分表现**： - **内销**：2025年H2转弱，预计2026年内销增长至43万辆，同比+5%。 - **出口**：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50%。 - **投资建议**：看好大排量+出口增长，推荐春风动力和隆鑫通用。 ### 4月交付数据 - **出口表现突出**：比亚迪、吉利、长城、奇瑞4月出口分别增长71%、245%、59%、97%，整体出口延续高增长趋势。 - **内销表现**：部分车企如零跑汽车4月交付7.1万辆，同比+74%，环比+43%，表现超预期。 - **交付趋势**：蔚来、理想、小鹏等新车交付集中在5月，可能对4月数据产生影响。 ### 板块估值情况 - **SW乘用车PE**：27.3x，处于16年至今的71.5%分位数。 - **SW商用载货车PE**：63.5x，处于79.5%分位数。 - **SW商用载客车PE**：16.3x，处于17.1%分位数。 - **SW乘用车PB**：2.0x，处于34.9%分位数。 - **SW商用载货车PB**：3.2x，处于92.4%分位数。 - **SW商用载客车PB**：4.1x，处于92.9%分位数。 ## 风险提示 - **贸易战升级**：可能影响我国汽车产业出海。 - **全球经济复苏不及预期**：可能影响汽车终端需求。 ## 财务数据亮点 ### 中国重汽A/H - 26Q1实现收入196.60亿元，同环比分别+52.3% / +14.0%。 - 归母净利润4.55亿元，同环比分别+46.5% / -26.1%。 - 毛利率6.7%，同环比分别-0.4pct / -2.2pct。 ### 潍柴动力 - 26Q1实现收入625.6亿元，同环比分别+8.9% / +2.2%。 - 归母净利润30.9亿元，同环比分别+13.8% / +50.3%。 - 毛利率21.4%，同环比分别-0.8pct / +1.2pct。 ### 福田汽车 - 26Q1实现收入157.79亿元，同环比分别+6.6% / -0.1%。 - 归母净利润5.01亿元，同环比分别+15.1% / +99.6%。 - 毛利率10.9%，环比改善至高位。 ## 投资建议 - **乘用车**：坚定看好板块，推荐江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。 - **重卡**：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。 - **客车**：推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。 - **摩托车**：推荐春风动力、隆鑫通用。 ## 其他信息 - **原材料价格**：铝价、碳酸锂价、铜价及存储价格在2025Q4至2026Q1期间均有所波动，其中碳酸锂涨幅显著。 - **汇率波动**：2025Q4至2026Q1，人民币对美元、欧元升值，对卢布贬值，可能对出口企业产生影响。 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**：买入、增持、中性、减持、卖出。 - **行业投资评级**：增持、中性、减持。 ## 联系信息 - **证券分析师**：黄细里 - **执业证书编号**：S0600520010001 - **联系邮箱**：huangxl@dwzq.com.cn - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所