20260507-东吴证券-整车主线周报_本周SW商用载货车表现较好_多家车企发布一季度报_20页_1018kb

整车主线周报总结

核心内容概览

本周（4月27日至5月3日），整车板块整体表现分化，其中商用载货车指数涨幅最大，达到2.2%；商用载客车指数跌幅最大，为-4.1%。乘用车板块表现相对平稳，而重卡和客车板块则展现出较强的复苏迹象。同时，摩托车板块整体表现一般，但大排量和出口仍保持高景气。

主要观点与关键信息

乘用车板块

• 短期表现：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化，26Q1乘用车景气度复苏。
• 全年策略：
  • 国内：推荐抗波动能力强的高端电动化个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
• 个股表现：
  • 特斯拉涨幅最大，达3.9%。
  • 长城汽车H股跌幅最大，达-10.7%。

商用车板块

• 重卡：
  • 2025年回顾：全年批发114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。
  • 2026年展望：预计内销80-85万辆，同比+3%。
  • 投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。
• 客车：
  • 2025年回顾：全年批发114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。
  • 2026年展望：以旧换新政策落地，客车政策略超预期，26年公交销量预计4万辆，同比+40%。
  • 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 2026年预测：行业总销量预计1938万辆，同比+14%；大排量销量预计126万辆，同比+31%。
• 细分表现：
  • 内销：2025年H2转弱，预计2026年内销增长至43万辆，同比+5%。
  • 出口：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50%。
• 投资建议：看好大排量+出口增长，推荐春风动力和隆鑫通用。

4月交付数据

• 出口表现突出：比亚迪、吉利、长城、奇瑞4月出口分别增长71%、245%、59%、97%，整体出口延续高增长趋势。
• 内销表现：部分车企如零跑汽车4月交付7.1万辆，同比+74%，环比+43%，表现超预期。
• 交付趋势：蔚来、理想、小鹏等新车交付集中在5月，可能对4月数据产生影响。

板块估值情况

• SW乘用车PE：27.3x，处于16年至今的71.5%分位数。
• SW商用载货车PE：63.5x，处于79.5%分位数。
• SW商用载客车PE：16.3x，处于17.1%分位数。
• SW乘用车PB：2.0x，处于34.9%分位数。
• SW商用载货车PB：3.2x，处于92.4%分位数。
• SW商用载客车PB：4.1x，处于92.9%分位数。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能影响汽车终端需求。

财务数据亮点

中国重汽A/H

• 26Q1实现收入196.60亿元，同环比分别+52.3% / +14.0%。
• 归母净利润4.55亿元，同环比分别+46.5% / -26.1%。
• 毛利率6.7%，同环比分别-0.4pct / -2.2pct。

潍柴动力

• 26Q1实现收入625.6亿元，同环比分别+8.9% / +2.2%。
• 归母净利润30.9亿元，同环比分别+13.8% / +50.3%。
• 毛利率21.4%，同环比分别-0.8pct / +1.2pct。

福田汽车

• 26Q1实现收入157.79亿元，同环比分别+6.6% / -0.1%。
• 归母净利润5.01亿元，同环比分别+15.1% / +99.6%。
• 毛利率10.9%，环比改善至高位。

投资建议

• 乘用车：坚定看好板块，推荐江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
• 重卡：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。
• 客车：推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
• 摩托车：推荐春风动力、隆鑫通用。

其他信息

• 原材料价格：铝价、碳酸锂价、铜价及存储价格在2025Q4至2026Q1期间均有所波动，其中碳酸锂涨幅显著。
• 汇率波动：2025Q4至2026Q1，人民币对美元、欧元升值，对卢布贬值，可能对出口企业产生影响。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

联系信息

• 证券分析师：黄细里
• 执业证书编号：S0600520010001
• 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所