20260301-东吴证券-整车主线周报_本周SW摩托车表现较好_原材料及汇兑压力依然明显_13页_857kb

整车主线周报总结

核心内容概览

本周（2026年2月23日-3月1日），整车板块整体表现分化，SW摩托车及其他指数涨幅最大，达到1.6%，而SW商用载客车指数跌幅最大，为-4.8%。分析师黄细里指出，乘用车、重卡、客车和摩托车各子板块均有不同表现和投资建议。

主要观点与关键信息

乘用车板块

• 短期展望：行业补贴政策已落地，预计26Q1乘用车景气度将有所复苏，整体看好乘用车板块。
• 长期策略：国内关注抗波动能力强的高端电动化个股，如江淮汽车；出口则优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
• 市场表现：本周SW乘用车指数下跌0.9%，相对万得全A指数-3.6%。广汽集团A涨幅最大，达+2.9%，零跑汽车跌幅最大，为-6.2%。
• 估值情况：SW乘用车PE为24.3x，处于16年至今的55.4%分位数；PB为2.0x，处于38.6%分位数。

重卡板块

• 2025年回顾：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。全年内销及出口均超市场预期。
• 2026年展望：预计26年内销有望达到80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企。
• 市场表现：本周SW商用载货车指数下跌2.4%，相对万得全A指数-5.1%；SW商用载客车指数下跌4.8%，相对万得全A指数-7.6%。
• 估值情况：SW商用载货车PE为66.8x，处于16年至今的83.2%分位数；SW商用载客车PE为16.6x，处于18.9%分位数。

客车板块

• 2025年回顾：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%。公交销量略低于预期，25年销量为2.9万辆，同比-6%。
• 2026年展望：26年公交销量预计增长至4万辆，同比+40%。以旧换新政策落地，客车政策略超预期，建议重点配置宇通客车、金龙汽车，关注中通客车。
• 市场表现：本周SW商用载客车指数下跌4.8%，相对万得全A指数-7.6%。宇通客车跌幅最大，达-7.0%。
• 估值情况：SW商用载客车PB为4.2x，处于95.3%分位数。

摩托车板块

• 2026年预测：预计全年行业总销量1938万辆，同比+14%；大排量摩托车销量126万辆，同比+31%。
• 细分表现：
  • 内销：25H2大排量内销转弱，预计26年内销小幅增长至43万辆，同比+5%。
  • 出口：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计26年出口83万辆，同比+50%。
• 投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用。
• 市场表现：本周SW摩托车及其他指数上涨1.6%，相对万得全A指数-1.1%。涛涛车业涨幅最大，达+2.9%；九号公司跌幅最大，为-2.6%。
• 估值情况：SW摩托车PE为24.3x，处于55.4%分位数；PB为2.0x，处于38.6%分位数。

风险提示

• 贸易战升级：若贸易战进一步升级，将对我国汽车产业出海造成不利影响。
• 全球经济复苏不及预期：若全球经济复苏力度不足，可能影响汽车终端需求。

上游原材料与汇率波动

• 原材料价格：2025Q4以来，上游原材料价格持续上涨，但截至2026年2月，铝价有所回落，碳酸锂、铜和存储价格仍维持高位。
• 汇率变化：2025Q4人民币对卢布贬值2.5%，对美元和欧元升值-1.1%和-1.2%。2026年2月人民币兑美元和欧元有所升值，对卢布保持稳定。

投资建议汇总

估值与市场位置

• PE（TTM）：
  • 乘用车：24.3x（55.4%分位数）
  • 商用载货车：66.8x（83.2%分位数）
  • 商用载客车：16.6x（18.9%分位数）
• PB（TTM）：
  • 乘用车：2.0x（38.6%分位数）
  • 商用载货车：3.7x（99.6%分位数）
  • 商用载客车：4.2x（95.3%分位数）

总结

本周整车板块呈现分化走势，摩托车表现最强，乘用车和商用车板块则相对疲软。分析师黄细里对乘用车、重卡、客车和摩托车板块均给出积极展望，重点推荐具备成长性和政策受益的头部企业。同时，需关注原材料价格波动及汇率变化对行业的影响，以及国际贸易环境可能带来的风险。