20260309-东吴证券-整车主线周报_本周SW乘用车表现较好_原材料及汇兑压力依然明显_14页_935kb

整车主线周报总结

核心内容概述

本周（3月2日-3月8日）整车板块整体表现分化，SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数涨幅达3.2%，成为涨幅最大的子板块；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数下跌3.1%，是表现最弱的板块。整体来看，乘用车板块表现较好，而重卡和客车板块则面临一定压力，但仍有增长潜力。

主要观点

乘用车观点更新

• 短期展望：行业补贴政策已落地，观望需求有望转化，26年第一季度乘用车景气度将出现复苏。
• 长期策略：全年维度上，国内关注抗波动能力强、政策扰动不敏感的高端电动化赛道个股，如江淮汽车；同时看好高端化放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
• 出口主线：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

重卡观点更新

• 回顾2025：全年批发销量达114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2%。全年内销和出口均超市场预期。
• 展望2026：预计2026年重卡内销将达80-85万辆，同比增长3%。
• 投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部企业。

客车观点更新

• 政策落地：2026年以旧换新政策落地，略超市场预期，实际补贴力度延续。
• 2025年公交表现：销量2.9万辆，同比下降6%，但仍低于市场预期。
• 2026年公交预期：考虑到八年以上待更新车辆数量（10万台以上）及销量中枢，预计2026年公交销量将增长至4万辆，同比增长40%。
• 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车观点更新

• 行业预测：预计2026年行业总销量为1938万辆，同比增长14%；大排量销量预计达126万辆，同比增长31%。
• 内销预期：2025年H2大排量内销转弱，预计2026年内销增长至43万辆，同比增长5%。
• 出口预期：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口增长至83万辆，同比增长50%。
• 投资建议：看好大排量和出口增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用。

关键信息

• 原材料涨价：自2025年第四季度开始，上游原材料价格持续上涨，铝、碳酸锂、铜、存储等涨幅显著。
• 汇率波动：2025年第四季度卢布贬值，美元和欧元升值；2026年一季度人民币对美元和欧元升值，对卢布保持稳定。
• 比亚迪技术发布会：发布第二代刀片电池和闪充技术，充电速度大幅提升，续航能力增强，安全性提高；规划2026年内建设2万座闪充站，其中2000座为高速站，并面向车主提供一年免费闪充权益。

风险提示

• 贸易战升级：若贸易战进一步升级，可能影响我国汽车产业的海外拓展。
• 全球经济复苏不及预期：全球经济复苏力度不足可能对汽车终端需求造成负面影响。

估值数据

• PE（TTM）：SW乘用车PE为24.5x，SW商用载货车PE为64.0x，SW商用载客车PE为16.6x，分别处于16年至今的56.0%、80.9%、19.2%分位数。
• PB（TTM）：SW乘用车PB为2.1x，SW商用载货车PB为3.6x，SW商用载客车PB为4.2x，分别处于16年至今的41.2%、98.6%、95.3%分位数。

投资建议

• 乘用车：坚定看好，推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、赛力斯、理想等。
• 重卡：政策利好，推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。
• 客车：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
• 摩托车：优选春风动力和隆鑫通用，关注大排量和出口增长机会。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。

结论

本周整车板块表现分化，乘用车板块表现亮眼，重卡和客车板块虽面临一定压力，但仍有增长潜力。投资建议聚焦于高端电动化、出口增长、政策支持等方向，同时提醒关注贸易战升级和全球经济复苏不及预期等风险。