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华熙生物2022Q1功能性护肤品业绩增长总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超出市场预期。公司通过功能性护肤品业务的强劲增长和线上渠道的拓展，推动了整体业绩表现。此外，公司近期收购益而康51%股权，进军胶原蛋白产业，进一步完善了其业务架构。

主要观点

1. 2022Q1业绩表现

• 营收：12.55亿元，同比增长 61.57%，主要受益于功能性护肤品销售收入的大幅增长（同比增长 146.57%）和线上渠道的发力。
• 归母净利润：1.99亿元，同比增长 31.07%。
• 扣非归母净利润：同比增长 31.21%。
• 研发投入：0.81亿元，同比增长 109.24%，占营收比例增加 1.84pcts 至 6.49%，主要由于股权激励费用、研发直接投入和委外研发费用增加。

2. 2021年整体业绩回顾

• 全年营收：49.48亿元，同比增长 87.93%。
• 综合毛利率：78.06%。
• 归母净利润：7.82亿元，同比增长 21.13%。
• 扣非归母净利润：6.63亿元，同比增长 16.74%。
• 功能性护肤品表现：
  • 实现收入 33.19亿元，同比增长 146.57%。
  • 毛利率为 78.98%，同比下降 2.90pcts，主要由于2021年将运输费用计入营业成本。

3. 业务拆分表现

• 原料产品：收入 9.05亿元，同比增长 28.62%，占营收的 18.29%，毛利率为 72.19%，其中医药级透明质酸原料毛利率最高，达 87%。
• 医疗终端产品：收入 7.00亿元，同比增长 21.54%，占营收的 14.15%，毛利率为 82.05%。
  • 皮肤类医疗产品：收入 5.04亿元，同比增长 15.88%，受益于医美产品拓展和政策利好。
  • 骨科注射液产品：收入 1.23亿元，同比增长 37.08%。

4. 进军胶原蛋白产业

• 公司收购益而康51%股权，正式进军胶原蛋白产业。
• 益而康背景：
  • 深耕胶原蛋白领域23年。
  • 主要产品包括胶原蛋白海绵、人工骨等，其中胶原蛋白海绵市场占有率高，销售额占比超过 30%。
  • 2021年1-11月营收为 7567.98万元，净利润为 1309.14万元。
• 战略意义：
  • 丰富产品线，形成医疗终端产品矩阵。
  • 与益而康进行业务整合，协同研发和产能提升。

关键信息

投资建议

• 给予“买入”评级（首次）。
• 预计2022-2024年营业收入分别为 69.75亿元、92.2亿元、118.37亿元，归母净利润分别为 10.91亿元、13.79亿元、17.75亿元。
• 对应PE分别为 51.27X、40.57X、31.52X。

财务指标预测

风险提示

• 新产品研发及注册风险。
• 市场消费意愿不及预期。
• 核心技术人员流失风险。

公司财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

交易数据

评级体系

行业评级

公司评级

结论

华熙生物在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其是功能性护肤品业务的爆发式增长成为主要驱动力。公司通过线上渠道拓展和产品创新，成功提升了市场竞争力。同时，收购益而康51%股权标志着公司向胶原蛋白产业的战略扩张，有助于其在医疗和护肤领域进一步深化布局。公司未来业绩增长预期良好，盈利预测显示其估值水平持续下降，投资价值逐步提升。