20220426-西部证券-华熙生物-688363.SH-2022年一季报点评_功能性护肤引领增长_内生外延助发展_3页_260kb

华熙生物2022年一季报总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2022年第一季度实现了营收12.55亿元，同比增长61.57%，归母净利润2.00亿元，同比增长31.07%。公司整体表现稳健，盈利能力与增长能力均有所提升，展现出强劲的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 功能性护肤业务表现突出：功能性护肤仍是公司增长的主要驱动力，预计增速在90%左右。润百颜Q1新品HACE抗老精华进入天猫抗皱精华热销Top3，体现了公司在新品研发和市场推广方面的强大能力。
• 原料业务稳步发展：原料业务保持稳定增长，同时通过与高校合作共建功能糖组学创新中心，构建了国际首个人乳寡糖物质库，进一步强化了技术壁垒。
• 医美线下业务受疫情影响：由于疫情反复，医美线下体验业务预计同比低单位数增长，但公司润致系列产品在该领域具备较强竞争优势。
• 研发投入加大：公司2022年Q1毛利率为77.13%，同比略有下降，主要受会计准则变更影响。销售、管理、研发费用率分别上升1.55pcts、0.81pcts、1.48pcts，显示公司加大了市场拓展和研发创新的投入。
• 净利率略有下降：尽管营收和净利润均增长，但净利率从24.5%降至15.75%，主要受费用增加影响。
• 经营性现金流为负：主要由于支付应付账款、应付职工薪酬及费用款增加，反映公司在扩张过程中资金支出较大。
• 战略外延布局：公司持续进行内生外延发展，如收购益而康51%股权，布局胶原蛋白领域，增强业务协同效应。
• 产品创新与技术壁垒：水解透明质酸锌作为行业首个获批的“HA+锌”透明质酸类原料，具有广阔的终端应用前景。
• 私募基金设立：公司拟与尚海医生集团等共同设立私募基金，进一步强化功能性护肤品生态布局。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：买入
• PE估值：2022年PE为51.8倍，2023年为38.6倍，2024年为30.2倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍较强。
• EPS预测：2022~2024年EPS分别为2.25/3.01/3.85元，预计公司未来成长空间较大。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情反复可能影响原料出口
• 营销不及预期

财务指标分析

总结

华熙生物凭借其在功能性护肤领域的持续创新与市场拓展，实现了业绩的快速增长。公司不仅在产品端不断推陈出新，还在原料研发和产业链布局方面持续发力，增强了其市场竞争力和长期发展潜力。尽管短期内受到疫情等因素影响，但公司通过战略投资和业务协同，有望在未来实现更稳健的增长。当前估值合理，投资建议为“买入”。