20220902-财信证券-华熙生物-688363.SH-22H1功能性护肤品高增_盈利能力边际改善_3页_452kb

报告摘要

华熙生物（688363.SH）作为一家专注于功能性护肤品、医疗美容、原料及功能性食品的公司，其业务布局多元，具备较强的抗风险能力。2022年9月2日，财信证券对其维持“买入”评级，认为其在行业红利下具有良好的增长潜力。

业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营收29.35亿元，同比增长51.58%；归母净利润4.73亿元，同比增长31.25%。其中，2022年第二季度营收和净利润均实现显著增长。
功能性护肤品业务高增长：功能性护肤品业务贡献了公司72.46%的主营业务收入，同比增长77.17%。润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌表现亮眼，其中肌活凭借糙米肌底精华水实现455.75%的收入增长。
盈利能力改善：公司整体毛利率保持稳定，期间费用率略有下降，销售费用率下降5个百分点，反映出营销效率的提升和费用管控的优化。归母净利率自2021Q4以来持续提升。
战略布局清晰：公司正从全产业链布局转向平台型企业，发展合成生物学和胶原蛋白领域，增强原料研发和生产能力，提升市场竞争力。
投资建议：基于公司业务的多元化和平台型企业的转型，预计2022-2024年营业收入分别为69.02亿元、90.06亿元、113.42亿元，归母净利润分别为10.29亿元、13.25亿元、16.72亿元，当前估值对应PE分别为64x、50x、40x，给予2023年2xPEG，维持“买入”评级。

功能性护肤品业务：
- 2022H1收入21.27亿元，同比增长77.17%。
- 润百颜收入6.45亿元，同比增长31.22%。
- 夸迪收入6.04亿元，同比增长65.38%。
- 米蓓尔收入2.61亿元，同比增长67.54%。
- 肌活收入4.85亿元，同比增长455.75%。
原料业务：
- 收入4.61亿元，同比增长10.97%。
- 医药级透明质酸原料收入同比增长30%，毛利率保持在87.06%。
医疗终端业务：
- 收入3.00亿元，同比下降4.53%，受疫情因素影响较大。
功能性食品业务：
- 收入0.44亿元，低基数下增速较高。

买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上