20221101-中邮证券-华熙生物-688363.SH-Q3业绩高增_功能性护肤品持续发力_5页_489kb

股票投资评级总结

核心内容

本报告为华熙生物 (688363.SH) 的首次覆盖投资评级，分析师杨维维对该公司2022年三季度业绩及未来发展前景进行了详细分析，认为其在功能性护肤品领域表现强劲，具备持续增长潜力，因此给予“推荐”评级。

公司概况

• 最新收盘价：113.70元
• 总股本/流通股本：4.81亿股 / 0.96亿股
• 总市值/流通市值：542.18亿元 / 108.10亿元
• 52周内最高/最低价：180.90元 / 101.00元
• 资产负债率：20.39%
• 市盈率(TTM)：56.38倍
• 第一大股东：华熙昕宇投资有限公司
• 持股比例：58.93%

业绩表现

2022年前三季度业绩

• 营业收入：43.20亿元，同比+43.43%
• 归母净利润：6.77亿元，同比+21.99%
• 扣非后归母净利润：6.01亿元，同比+34.51%

分季度表现

• 2022Q3收入：13.85亿元，同比+28.76%
• 2022Q3归母净利润：2.04亿元，同比+4.86%
• 2022Q3扣非后归母净利润：1.88亿元，同比+33.64%

公司Q3业绩表现优于行业淡季预期，经营韧性突出。

收入端分析

• 功能性护肤品持续高增长：2022年上半年功能性护肤收入同比+77.17%
• 四大品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活）均实现快速增长，品牌矩阵初步成型。
• 原料业务：受疫情影响上半年销售放缓，但Q3以来随疫情好转及海外需求拉动，收入端增速环比改善。
• 医疗终端业务：随着疫情好转及产品结构优化，预计持续恢复。

盈利端分析

• 毛利率：2022年前三季度为77.23%，Q3为76.80%，同比略有下滑。
• 净利率：2022年前三季度为15.44%，Q3为14.46%，净利率下滑幅度较大，主要因上年同期政府补助较高。
• 期间费用率：2022年前三季度为58.70%，同比-0.84pct；Q3为59.66%，同比-1.61pct。
• 费用管控能力良好：销售费用率同比+0.59pct，管理费用率同比-0.38pct，研发费用率同比-0.87pct，财务费用率同比-1.10pct。

投资建议

• 预期2022-2024年收入：69.00亿元 / 91.51亿元 / 117.62亿元，同比分别+39.5% / +32.6% / +28.5%
• 预期归母净利润：10.34亿元 / 13.75亿元 / 17.84亿元，同比分别+32.1% / +33.1% / +29.7%
• 对应PE估值：49倍 / 37倍 / 29倍
• 首次覆盖，给予“推荐”评级：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 研发投入转化不及预期
• 消费需求不及预期
• 医美政策趋严
• 行业竞争加剧
• 疫情对公司业务的影响

财务预测摘要

投资评级说明

• 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
• 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下

公司简介

• 中邮证券：中国邮政集团有限公司绝对控股，注册资本50.6亿元
• 经营范围：证券经纪、证券投资咨询、基金销售、证券自营业务、资产管理、承销保荐、财务顾问等
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳等
• 公司定位：依托中国邮政集团实力，提供全方位证券投、融资服务，致力于成为优秀企业。

业务亮点

• 证券经纪业务：提供多种委托渠道，包括现场、自助终端、互联网、手机等
• 证券自营业务：涵盖权益类与固定收益类投资
• 证券投资咨询业务：为客户提供专业分析与建议
• 基金销售与资产管理业务：代理基金产品销售，开展资产管理服务
• 承销与财务顾问业务：提供证券承销及财务顾问服务

总结

华熙生物在功能性护肤品领域表现突出，2022年前三季度业绩增长显著，收入与利润均保持高增速。公司通过多品牌矩阵布局，推动业绩持续增长，同时在费用管控方面表现出色。分析师认为其在行业景气度提升及多元化业务布局下，未来三年业绩有望稳步增长，给予“推荐”评级。然而，仍需关注研发转化、消费需求、政策变化及疫情等潜在风险。