20240630-浙商证券-滔搏-06110.HK-滔搏点评报告_Q1流水如期承压_合作品牌进一步拓展_3页_431kb

滔搏（6110.HK）公司点评摘要

一、主要业绩表现

• ####一季度情况

  • 2024年3月1日至5月31日期间，公司总销售金额同比单位数下滑，核心压力来源于客流不足及去年同期高基数，但线上渠道表现优于线下。
  • 门店毛销售面积同比减少5%，环比减少14%，渠道结构持续优化中。

• ####全财年表现（截至2024/2/28）

  • 收入达2893亿港元，同比增长69%；净利润为净利221亿港元，同比增长204%；毛利率提升0.1个点至41.8%，营业利润率提升0.6个点至9.6%，净利率上升0.8个点至7.6%。各项利润指标显著修复。

二、业务亮点与品牌拓展

• 稳定经营下，耐克、阿迪达斯等核心品牌贡献稳健收益。
  • 其他品牌产品收入389亿港元，同比增长105%，新合作品牌HOKA ONE ONE、凯乐石成功加入矩阵。
  • 拓展加拿大越野跑品牌Norda中国区独家运营权和Fanatics特许IP合作，持续拓宽品类覆盖。

三、财务健康与经营效率

• 周转能力：存货周转天数降13天至136天；经营现金流为313亿港元，虽同比减少28%，但仍达归母净利的140%，反映存量变现效率提升。
• 分红比例：全年分红金额为末期分红+中期分红合计124亿港元，分红比例超过100%。

四、盈利预测与估值

• 预计未来三年（FY25-FY27）收入年增幅5%-6%，归母净利润8%增幅稳定。对应PE估值10-9倍，维持目标价。

五、风险提示

• 合作品牌出现负面舆情可能影响销售，且消费复苏节奏存在不确定性。

六、投资评级

• 浙商证券维持“买入”评级，认为公司具备强品牌支持、高盈利能力与健康分红策略，有望在零售复苏中实现可观增长。