20221027-兴证国际证券-滔搏-06110.HK-业绩稳健_派息增加_6页_454kb

报告摘要

滔搏（06110.HK）在2022年10月27日发布的FY23H1业绩显示，公司营收同比下降15.1%至132.2亿元，归母净利润同比下降19.9%至11.5亿元。公司拟派发中期股息每股13分人民币，派息比率为70.4%，高于去年同期的56.3%。

业绩表现：尽管面临消费环境的波动，公司上半年营收跌幅有所收窄，经营质量优于预期。净利润率同比下降0.5个百分点至8.7%。
毛利率提升：毛利率同比提升1.1个百分点至45.6%，主要得益于销售结构优化和折扣管理的谨慎。
费用管理：公司加强费用管控，优化组织架构，人员环比减少20.0%，同时通过关闭低效门店节约租金费用约2亿元。
库存控制：存货总额同比下降16.6%，新品售罄率恢复至疫情前水平，四季度清库存压力较小。
渠道优化：公司持续推进“优选+优化”门店策略，上半年净开300平以上大店41家，关闭808家低效门店，大店占比提升至14.9%。
线上表现：线上运营成效显著，特别是私域流量销售额同比增长翻倍，小程序开通的直营门店中私域销售贡献占比达20%低段水平。
盈利预测：我们小幅下调盈利预测，预计FY23-25营收分别为299.4/324.7/359.1亿元，同比-6.1%/+8.4%/+10.6%；净利润分别为22.0/23.9/26.4亿元，同比-10.2%/+8.8%/+10.3%。
估值水平：当前股价对应2023财年的预测PE为11.2倍，潜在股息率为9.0%，具备吸引力。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的逆境韧性与顺境敏捷性，短期内将继续优化运营效率。

指标	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
营业收入(百万元)	31,877	29,942	32,465	35,911
同比增长	-11.5%	-6.1%	8.4%	10.6%
净利润(百万元)	2,447	2,198	2,391	2,638
同比增长	-11.7%	-10.2%	8.8%	10.3%
毛利率	43.4%	43.6%	42.2%	42.4%
净利率	7.7%	7.3%	7.4%	7.3%
ROE	23.1%	20.8%	22.6%	24.9%
每股收益(元)	0.39	0.35	0.39	0.43

比率	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
PE	10.0	11.2	10.3	9.3
PB	2.3	2.3	2.3	2.3
资产负债率	40.5%	40.1%	41.1%	42.2%
流动比率	2.25	2.28	2.21	2.15
速动比率	0.88	0.98	0.86	0.76
营运能力	-	-	-	-
资产周转率	1.80	1.90	1.93	1.69
应收账款周转率	19.41	19.00	19.00	19.00