20250630-天风证券-滔搏-06110.HK-创新驱动运动零售新范式_2页_334kb

一、基本面与经营数据

• 公司公布FY25/26第一季度总销售额同比下降中位数，直营门店毛利率下滑。
• 直营门店毛销售面积较上季末减少1.3%，较去年同期减少12.3%。
• 当前股价3.12港元，总股本6，201.22百万股，总市值约19，347.81百万港元，每股净资产1.58港元，资产负债率为39.21%。

二、战略与业务发展

• 加速多元化布局：与英国跑步品牌SOAR、挪威户外品牌Norrøna达成独家运营合作，提升专业运动领域影响力。
• 策略定位明确，将突破传统渠道思维，践行“全域经营+精准触达”的新零售模式，专注品牌价值传递与沉浸式体验打造。

三、线上线下运营与营销

• 线下场景提升：门店融入跨界艺术、音乐等多元文化，营造沉浸式购物环境。
• 线上全渠道策略：融合门店+直播+社群+区域IP，加码抖音、小红书、B站等社交媒体。
• 营销创新：通过跨界联名、主题门店、创意周边等方式，构建品牌联名新范式。

四、盈利预测与投资建议

• 维持FY26-28年营收与净利润预测（265亿人民币营收，13亿港元归属母净利润区间）。
• 维持“增持”评级，预期2025年PE为13x。
• 风险提示：消费疲软、主力品牌表现不佳、拓店不及预期、新品牌整合风险。