国防军工行业2018年投资策略_边际变化向上_板块回升有望_30页_3mb

国防军工行业2018年投资策略总结

核心内容

国防军工行业在2017年表现疲软，行业估值处于近三年低位，但基本面持续改善，政策支持力度加大，改革不断深化，行业有望迎来回升。

主要观点

• 行业估值低位：申万国防军工指数在2017年11月24日下跌14.96%，动态PE（剔除负值）为58倍，相较于2016年初下降56.06%，处于历史低位。
• 基本面改善：军费预算持续投入，2018年预计稳中有增；军改接近尾声，对军品采购的不利影响逐渐消除；降本增效政策推动企业盈利能力提升。
• 政策支持：十九大提出强军目标，军民融合战略持续推进，国企改革深化，军工企业有望多方面受益。
• 装备需求增长：海空军装备更新换代加速，新型装备如航母、055驱逐舰、J-20战斗机等陆续列装，航空发动机和机载设备等领域迎来突破。
• 军民融合加速：一级市场投资活跃，军民融合产业基地建设加速，技术孵化与产业化进程加快，民参军门槛降低，军工企业活力提升。
• 投资机会明确：重点推荐总装企业、核心分系统企业、军民融合企业以及资产证券化预期明确的公司。

关键信息

1. 行情回顾

• 指数表现：申万国防军工指数从年初至2017年11月24日下跌14.96%，跑输沪深300指数38.95%。
• 板块估值：国防军工板块动态PE为58倍，处于近三年低位；各子板块如航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造也均处于低位。
• 市场活跃度：军工板块成交额占比逐步下降，市场关注度下降。

2. 行业基本面改善

• 军费预算增长：2017年国防预算增速达7%，首次突破万亿，预计2018年继续增长。
• 军改影响减弱：军改接近尾声，军品采购有望恢复正常，压制订单可能获得补偿。
• 降本增效：落实“三去一降一补”政策，军工企业财务负担减轻，盈利能力增强。
• 军援军贸增长：我国武器出口额增长，国际竞争力提升，舰船、军机、防空系统、导弹等出口有望进一步扩大。

3. 政策重点支持与改革深化

• 强军目标明确：十九大提出2020年基本实现机械化，2035年实现国防和军队现代化，本世纪中叶建成世界一流军队。
• 高端制造领衔：军工是高端制造的重点领域，涉及航空航天、海洋工程、新材料等，国家投入力度大。
• 军民融合战略：中央军民融合发展委员会成立，相关政策逐步落地，军民融合深度发展。
• 定价机制改革：军品定价机制改革推动总装企业和核心分系统企业利润空间提升。
• 国企改革深化：混改、资产证券化、资产整合等措施推动军工企业提升经营效率和盈利能力。

4. 投资策略

• 重点推荐领域：海空军装备领域的总装企业和核心分系统企业，航空发动机和机载设备相关企业，具备核心技术优势的军民融合企业。
• 重点推荐个股：
  • 中直股份（600038）
  • 中航飞机（000768）
  • 中航黑豹（600760）
  • 中国动力（600482）
  • 航发动力（600893）
  • 中航机电（002013）
  • 中航电子（600372）
  • 中航光电（002179）
  • 菲利华（300395）
  • 瑞特股份（300600）
  • 航新科技（300424）
  • 国睿科技（600562）
  • 四创电子（600990）
  • 火炬电子（603678）

5. 风险提示

• 装备列装进度不及预期；
• 行业估值下行风险；
• 军费投入及军改进展不及预期；
• 国企改革及军民融合进度不及预期；
• 推荐公司业绩不达预期；
• 资产注入的不确定性；
• 系统性风险。

结论

国防军工行业在2018年具备良好的基本面和政策支持，估值处于低位，具备投资价值。随着军改完成、装备列装加速、军民融合深化、国企改革推进，行业有望迎来回升。投资应重点关注具备核心技术、资产注入预期、军民融合优势的优质企业。