20180123-浙商证券-国防军工行业2018年度投资策略报告_跨入国防新时代_强军梦照亮未来_33页_1mb

国防军工行业2018年投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年国防军工行业的投资机会与挑战，分析了行业基本面、驱动因素、改革趋势以及市场表现，认为军工板块在经历两年调整后具备反弹基础，并指出陆军装备、空军与信息化装备是2018年投资的主要方向。

主要观点

1. 行业回顾与展望

• 回顾：2016年至2017年军工板块持续调整，中证军工指数跌幅达-39.18%，跑输沪深300指数47%。
• 原因：估值过高、业绩增速低、市场风格切换导致板块表现不佳。
• 展望：军工板块估值回归历史中位以下，机构持仓比例处于历史低位，叠加“板块两年轮动”规律，具备上涨基础。

2. 行业驱动因素

• 短期：2018年全球军费开支进入扩张期，我国国防预算增速有望回升至7.5%-7.7%，装备采购进入加速期，尤其陆军装备边际改善显著。
• 长期：国防开支占GDP比重偏低，未来提升空间巨大；“强军梦”指引下，军机、舰船、坦克装甲车和雷达等主战装备发展空间广阔。

3. 改革与投资机会

• 军民融合：政策加速推进，投资需精选个股，重点关注“军转民”中高端技术应用和“民参军”中技术领先、渠道通畅的公司。
• 科研院所转制与资产证券化：首批转制启动，但进度缓慢，二级市场机会有限。
• 军工混改：有望推广，但需关注资产质量和激励机制，建议关注改革规划明确的公司。
• 装备采购定价机制改革：长期利好总装企业，但短期内利润率不会明显改善。

4. 投资策略

• 两大主线：陆军装备和空军及信息化装备。
• 陆军装备：重点推荐内蒙一机、中直股份。
• 空军和信息化装备：重点推荐中航沈飞、中航飞机、四创电子、国睿科技。

关键信息

估值与市场表现

• 军工板块估值已接近2014年低点，具备反弹基础。
• 基金对军工板块的持仓比例处于历史低位，板块配置有望触底反弹。

军费与装备采购

• 2018年全球军费开支创冷战后新高，美国军费增速带动全球军费上升。
• 我国军费开支占GDP比重偏低，未来提升空间大。
• 装备采购五年周期“前低后高”，2018年进入加速期。

改革影响

• 军改逐步推进，陆军装备采购边际改善最明显。
• 军改影响已逐步消除，装备采购有望全面恢复。

军民融合进展

• 军转民：重视民用市场空间大、转化机制灵活的军工集团。
• 民参军：关注技术领先、对军工市场理解深刻的民营企业。

风险因素

• 国防开支增速低于预期
• 装备采购慢于预期
• 军工体制改革推进不及预期

行业评级

• 国防军工：看好

投资机会分析

陆军装备

• 边际改善明显：军改影响逐步消除，陆军装备采购有望加速。
• 重点推荐：内蒙一机（坦克装甲车）、中直股份（直升机）。

空军与信息化装备

• 主战型号需求量大：空军战斗机、海军航母群、信息化装备如雷达等。
• 重点推荐：中航沈飞（战斗机）、中航飞机（运输机）、四创电子（雷达）、国睿科技（雷达）。

未来市场空间预测

1. 地面装备机械化

• 增量空间：约2117亿元。
• 主要装备：主战坦克、步兵战车、装甲车辆。

2. 战略投送能力

• 运输机与直升机：预计未来15年国内数量达到美国现有数量的70%，对应增量空间约7514亿元。
• 重点装备：大型运输机、中小型运输机、直升机。

3. 世界一流军队建设

• 空军战斗机：预计未来15年三代、四代战斗机数量达到美国的70%，对应增量空间约3631亿元。
• 海军航母群：未来有望新建4支航母战斗群，对应增量空间约3396.9亿元。

4. 信息化装备

• 雷达市场：预计军用雷达市场总规模约1127亿元。
• 机载雷达：约437.81亿元。
• 舰载雷达：约490亿元。

图表与数据支持

• 图1-图48：涵盖军工板块估值、军费开支、基金持仓、装备采购计划、军改进展等关键数据。
• 表1-表18：提供各板块历史相对收益、军费预算测算、军费构成、军民融合现状、混改进展等详细数据。

总结

2018年国防军工行业迎来新的发展机遇，军工板块估值回归低位，具备反弹基础。随着军费开支增速回升、装备采购进入加速期，以及军民融合政策的深入实施，军工企业将迎来业绩释放的窗口期。建议投资者关注陆军装备、空军战斗机、信息化装备（如雷达）等核心领域，选择改革规划明确、技术领先、市场空间大的公司进行投资。同时，需警惕国防开支增速不及预期、装备采购延迟及改革推进不及预期等风险因素。