国防军工行业2018年度投资策略报告：跨入国防新时代，强军梦照亮未来-20180123-浙商证券-33页-2mb

国防军工行业2018年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了国防军工行业在2018年的投资前景，指出军工板块在经历两年调整后，已具备反弹基础，主要驱动因素包括军费开支增速拐点、装备采购提速、军民融合深化以及军工体制改革的推进。报告从行业基本面、市场表现、政策导向等角度出发，提出了重点投资方向和个股推荐。

主要观点

1. 回顾与展望

• 回顾：军工板块自2016年起持续调整，中证军工指数跌幅达-39.18%，跑输沪深300指数47%。主要原因是估值过高、业绩增速低和市场风格切换。
• 展望：军工板块估值已接近历史低位，基金持仓处于历史低位，且根据历史规律，连续两年跑输大盘的板块下一年有望反弹。同时，美国军工股估值提升，A股军工板块的估值溢价降低，具备上涨基础。

2. 驱动因素

• 短期：2018年全球军费开支进入扩张期，我国国防预算增速有望回升至7.5%-7.7%。装备采购五年周期“前低后高”，2018年进入加速期，陆军装备边际改善最明显。
• 长期：中国国防开支占GDP比重偏低，提升空间大。十九大提出“强军目标”，强调军用飞机、舰船、坦克装甲车和信息化装备的发展，推动军工行业进入新时代。

3. 改革与投资机会

• 军民融合：已取得阶段性成果，未来将向深度发展。推荐“军转民”公司（如航天、电科）和“民参军”龙头（如技术领先、渠道通畅的民营企业）。
• 科研院所转制：首批启动，但整体进度缓慢，资产证券化机会有限。
• 军工混改：有望大范围推广，但需关注资产质量和激励机制带来的经营改善。
• 装备采购定价机制改革：长期利好军工总装企业，但短期内利润率难以明显改善。

4. 投资策略

• 推荐两大主线：
  • 陆军装备：边际改善明显，重点推荐内蒙一机、中直股份。
  • 空军和信息化装备：主战型号需求大，军转民市场前景广阔，重点推荐中航沈飞、中航飞机、四创电子、国睿科技。

关键信息

估值与市场表现

• 军工板块2017年市盈率（PETTM）高达60.2，为申万一级行业第一。
• 2018年军工板块估值有望触底反弹，接近2014年低点。
• 基金对军工板块的持仓比例降至1.88%，处于历史低位。

军费开支与装备需求

• 2018年全球军费开支将创冷战后新高，美国军费增长带动全球军费上行。
• 中国国防预算增速预计回升至7.5%-7.7%，结束多年下滑。
• 陆军装备采购边际改善最明显，因军改影响逐步消除。

装备采购周期与结构

• 我国装备采购五年周期为“前低后高”，2018年进入加速期。
• 装备费占国防开支比例约1/3，未来有望提升。
• 船舶制造、航空装备、航天装备、地面兵装等子行业营收符合采购周期规律。

军民融合与改革

• 军民融合政策密集出台，重点在于“破壁垒、促竞争”，构建“小核心、大协作”的军工体系。
• 军工科研院所转制和资产证券化进展缓慢，需精选个股。
• 军工混改以民品子公司试点为主，资产质量参差不齐，建议关注改革规划明确的企业。

风险因素

• 国防开支增速低于预期。
• 装备采购进度慢于预期。
• 军工体制改革推进不及预期。

投资机会分析

重点推荐个股

• 陆军装备：内蒙一机（坦克装甲车）、中直股份（直升机）。
• 空军与信息化装备：中航沈飞（战斗机）、中航飞机（飞机）、四创电子（雷达）、国睿科技（雷达）。

预测市场空间

• 地面装备机械化：预计增量空间2117亿元。
• 战略投送能力：运输机与直升机增量空间约7514亿元。
• 战斗机建设：预计增量空间3631亿元。
• 航母战斗群建设：预计增量空间3396.9亿元。
• 军用雷达市场：预计总规模约1127亿元，其中机载雷达约437.81亿元，舰载雷达约490亿元。

行业评级

• 国防军工：看好

图表与数据支持

• 图表涵盖军工板块历史表现、军费开支趋势、装备采购计划、中美军费对比、军民融合进展、军工改革动态等。
• 数据来源包括Wind、SIPRI、GFP、中国国防部、美国国防部等。

总结

2018年军工板块具备上涨基础，主要受益于军费开支增速拐点、装备采购加速和军民融合深化。重点推荐陆军装备和空军、信息化装备相关企业，同时需关注改革带来的投资机会。军工行业长期发展空间巨大，建议投资者关注具备技术优势、市场前景和改革潜力的标的。