【联讯策略~策略专题】再论底部（二）：破净创新高剑指底部-20180605-联讯证券-11页-1mb

2018年A股市场底部分析总结

核心内容

2018年6月5日，联讯证券策略分析师朱俊春、殷越、廖宗魁发布了一份关于A股市场底部的分析报告，重点从“破净”现象出发，探讨当前市场是否已接近底部。

主要观点

• 破净个股数量创2016年以来新高：截至2018年5月末，A股破净个股数量达到125只，是自2016年慢牛启动以来的新高。
• 破净现象与市场底部的关系：破净数量较多通常被视为市场底部的信号之一，但并不意味着市场会立即回升。
• 结构性下跌导致破净增加：市场整体指数在过去一年未有明显变化，但结构性下跌使得部分行业和个股持续破净。
• 破净股行业分布：破净个股主要集中在银行、地产、电力及公用事业、交通运输等行业。
• 破净股背后的盈利与估值问题：部分行业盈利不佳，如电力、交运，导致破净；而一些行业盈利增长良好，但股价低迷，如银行、地产、钢铁、煤炭。
• 估值方法的适用性：破净属于市场估值方法的讨论，适用于重资产行业；对于轻资产行业和新兴行业，需采用其他估值方法，如市盈率、市销率、市占率等。
• A股估值的横向比较优势：A股市盈率在全球重要市场中仍具有明显低估优势，银行股的高分红收益率也是估值的重要参考。
• 市场能否见底回升取决于基本面：虽然破净现象指向市场底部，但能否回升仍需依赖经济前景等基本面变量。

关键信息

一、破净个股数量分析

• 历史对比：2008年四季度破净个股最多，2012~2014年熊市底部破净个股数量也较高，而2016年慢牛启动前破净个股较少。
• 2018年情况：当前破净个股数量为125只，虽不及2012~2014年，但已为2016年以来新高。
• 破净稳定性：部分破净个股在2012~2014年市场低迷期也处于破净状态，说明破净现象具有一定的稳定性。

二、破净个股行业分析

• 电力及公用事业：盈利负增长导致股价下跌，从而破净。
• 地产股：尽管业绩增长，但股价集体下跌，导致破净个股数量增加。
• 银行股：业绩增长但增速较低，股价波动导致部分银行股继续破净。
• 交运股：部分个股业绩不佳，市盈率偏高，导致破净。
• 钢铁、煤炭：业绩增长显著，但股价未能跟上，导致部分个股破净。

三、破净与市场底部的关系

• 破净数量作为观察指标：破净数量较多通常意味着市场底部，但市场是否能回升还需看基本面。
• 横向估值优势：A股市盈率在全球重要市场中仍有明显低估优势，银行股的高股息率也具备防御价值。
• 基本面决定市场走势：外部风险对2018年股市的冲击已告一段落，市场能否回升取决于国内经济基本面。

四、投资策略建议

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：预计行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业整体回报低于基准指数5%以下

风险提示

• 国内外宏观面的重大变化：市场能否见底回升仍需关注国内外宏观经济变化，特别是经济前景和政策动向。

分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，拥有近十年策略研究经验，现任联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。
• 廖宗魁：北京师范大学硕士，2016年3月加入联讯证券，现任策略分析师。

联讯证券信息

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  • 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

总结

破净个股数量的增加是当前A股市场结构性下跌的体现，但并不意味着市场已触底。破净现象可以作为市场底部的一个观察指标，但需结合基本面变化进行综合判断。当前A股在估值方面具有一定的吸引力，但能否回升仍需关注经济基本面及政策环境的变化。