20180605-华泰证券-华测检测-300012.SZ-引进SGS全球副总_剑指世界一流_4页_872kb
报告摘要
华测检测（300012）投资总结
核心内容概述
华测检测（300012）是一家专注于检测服务的公司，2018年6月4日，公司宣布聘任SGS集团全球副总裁申屠献忠先生担任新任总裁，原实控人万峰先生辞去总裁职务，继续担任董事长。此次人事调整被视为公司战略升级的重要一步，旨在推动公司向“成为具有国际竞争力的大型综合性检测服务提供商”目标迈进。公司当前股价为4.95元，合理价格区间为5.12~5.76元，投资评级为“买入”（维持评级）。
主要观点
- 人事调整助力战略实施：申屠献忠先生拥有丰富的国际化经验和行业资源，其加入将有助于提升公司消费品检测业务的竞争力，推动公司全球检测网点的扩张及优质客户的获取。
- 公司治理优化：新任总裁的引入有助于完善公司治理体系，提高管理效率，尤其是在推行SGS矩阵管理体制方面。
- 业绩预期提升：公司2018年将加大产品线利润考核，控制资本开支，缩减亏损线规模，预计将迎来利润率拐点。2018-2020年EPS分别为0.16元、0.26元、0.34元，当前股价对应2018-19年PE为29~19倍。
- 业务结构优化：公司目前在食品、环境检测领域占比较大，但消费品检测业务（除汽车外）相对弱化。预计未来将通过绑定优质大客户和并购优质检测机构，提升消费品检测业务占比。
- 财务表现稳健：公司营收和净利润持续增长，2018年预计实现营收27.46亿元，净利润2.73亿元，毛利率稳定在49%以上，净利率稳步提升，ROE和ROIC均显著改善。
关键信息
公司基本资料
- 总股本：1,658百万股
- 流通A股：1,505百万股
- 52周内股价区间：3.51-10.21元
- 总市值：8,205百万元
- 总资产：3,600百万元
- 每股净资产：1.49元
盈利预测（2018-2020）
| 项目 | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） | 2020E（百万元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,746 | 3,567 | 4,458 |
| 归属母公司净利润 | 272.81 | 426.71 | 564.10 |
| EPS（元） | 0.16 | 0.26 | 0.34 |
| PE（倍） | 29.16 | 18.65 | 14.10 |
财务比率（2018-2020）
| 指标 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.29% | 51.35% | 51.97% |
| 净利率 | 9.93% | 11.96% | 12.65% |
| ROE | 10.47% | 14.71% | 17.05% |
| ROIC | 11.90% | 16.48% | 21.06% |
| 资产负债率 | 25.16% | 23.56% | 22.98% |
| 净负债比率 | 27.07% | 10.60% | 1.15% |
| 总资产周转率 | 0.76 | 0.91 | 1.02 |
| 每股收益（最新摊薄） | 0.16元 | 0.26元 | 0.34元 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） | 0.31元 | 0.43元 | 0.53元 |
| 每股净资产（最新摊薄） | 1.64元 | 1.86元 | 2.13元 |
| PE | 29.16倍 | 18.65倍 | 14.10倍 |
| PB | 2.92倍 | 2.58倍 | 2.25倍 |
| EV/EBITDA | 13.09倍 | 9.26倍 | 7.35倍 |
风险提示
- 新管理层磨合不及预期
- 公司人均产值提升不及预期
未来展望
公司未来并购可能聚焦资质优质的国企及大客户资源丰富的外资检测机构，以进一步提升市场竞争力和业务规模。同时，公司有望深化SGS矩阵管理体制，提升整体运营效率和盈利能力，推动其在消费品检测领域的快速成长。
评级说明
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
估值分析
当前股价对应2018-19年PE为29~19倍，处于合理区间内。随着公司盈利能力的提升，未来PE有望进一步下降，估值更具吸引力。
公司评级体系
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
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