20231116-首创证券-山东玻纤-605006.SH-2023年三季报点评_玻纤行业持续下行_公司由盈转亏_3页_323kb

报告摘要

山东玻纤（605006.SH）三季报分析总结

核心内容

山东玻纤（605006.SH）2023年三季报显示，公司前三季度实现营收16.59亿元，同比下降22.96%；归母净利润1.06亿元，同比下降75.98%；扣非归母净利润为-0.23亿元，同比下降105.62%。第三季度营收4.95亿元，同比下降11.35%；归母净利润-0.12亿元，同比下降113.22%；扣非归母净利润-0.38亿元，同比下降162.15%。公司当前股价为7.10元，市盈率21.56，市净率1.62，总股本6.11亿股，总市值43.35亿元。

行业与公司表现分析

行业现状

玻纤行业持续下行：行业整体需求低迷，价格同比回落显著，截至11月10日，全国无碱玻纤纱均价为3,839元/吨，同比大幅回落893元/吨。
库存高企：截至9月底，全国玻纤行业库存为90.13万吨，对应库存天数47.9天，处于历史高位。
产能过剩：过去三年业内企业因盈利较好持续扩张产能，导致当前行业严重过剩，且短期内无明显回暖信号。
预计低迷持续：行业复苏尚需时日，预计当前低迷态势将在未来1-2年内维持。

公司表现

非流动性资产处置损益：公司前三季度非经常性损益为1.28亿元，其中非流动性资产处置损益为1.36亿元，主要来源于出售贵金属铑粉的利润。
盈利能力下降：尽管非经常性损益有所弥补，但公司仍处于由盈转亏的状态，归母净利润大幅下滑，扣非归母净利润为负。
未来预期：随着经济复苏和下游制造业及出口需求恢复，以及公司拟建项目的顺利推进和产品结构的优化，公司长期成长空间值得期待。

盈利预测与估值

年度	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	23.13	-16.85%	1.14	-78.80%	0.19	37.50
2024E	26.25	13.52%	0.95	-16.22%	0.16	44.76
2025E	28.58	8.88%	2.81	195.06%	0.47	15.17

预计公司2023-2025年营收将逐步回升，但归母净利润在2023年和2024年仍面临较大压力，2025年有望显著增长。

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	1,523.67	1,258.06	1,417.85	1,628.25
非流动资产	3,522.33	3,503.35	3,485.92	3,469.56
资产总计	5,046.00	4,761.41	4,903.78	5,097.81
流动负债	1,125.10	954.38	991.20	899.84
负债合计	2,206.85	1,969.48	2,050.76	1,992.56
归属母公司股东权益	2,839.15	2,791.94	2,853.01	3,105.25

现金流量表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	652.70	314.48	116.09	290.96
投资活动现金流	-180.17	0.00	0.00	0.00
筹资活动现金流	-638.97	-469.32	-58.99	-138.41
现金净增加额	-130.37	-154.84	57.10	152.55

利润表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	2,781.35	2,312.69	2,625.37	2,858.50
营业利润	634.69	134.61	112.78	332.77
归母净利润	535.79	113.59	95.16	280.80

主要财务比率

比率	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	28.62%	11.46%	14.66%	21.92%
净利率	19.26%	4.91%	3.62%	9.82%
ROE	20.62%	4.03%	3.37%	9.43%
ROIC	10.58%	2.32%	1.97%	5.62%
总资产负债率	43.73%	41.36%	41.82%	39.09%
净资产负债率	77.73%	70.54%	71.88%	64.17%
流动比率	135.43%	131.82%	143.04%	180.95%
速动比率	113.76%	105.47%	115.29%	150.49%
存货周转率	10.28	8.60	8.85	8.46
总资产周转率	0.55	0.47	0.54	0.57
每股收益	0.89	0.19	0.16	0.47
每股净资产	4.73	4.65	4.75	5.18
每股经营现金流	1.19	0.52	0.19	0.48

投资建议

评级：买入
理由：公司作为国内玻纤行业的头部企业，虽然当前业绩受行业低迷影响较大，但长期来看，随着经济复苏和下游需求回暖，以及公司产品结构优化和新项目推进，成长空间值得期待。
估值：当前PE为21.56倍，预计2025年PE将降至15.17倍，具备一定的投资价值。

风险提示

行业持续低迷
竞争加剧
成本控制不力

评级说明

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅为参考。
评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上