20240829-天风证券-山东玻纤-605006.SH-玻纤价格拖累盈利_热电效益改善_公司回购彰显信心_4页_779kb

山东玻纤（605006）2024年中报分析报告

投资评级
证券研究报告 | 行业：建筑材料/玻璃玻纤 | 6个月“买入”维持评级

公司业绩概览

• 上半年营收：同比下降12.8%，主要受玻纤价格下滑拖累，行业均价同比下滑17%。
• 净利润表现：归母净利润亏损0.97亿元，同比由盈转亏，扣非净利润亏损1.04亿元。
• 单季修复：Q2收入环比小幅下滑28%至5亿元，亏损环比收窄7309万元，玻纤价格边际修复是主要驱动因素。
• 毛利率：上半年毛利率34.8%，同比下滑10.77个百分点；Q2毛利率10.21%，环比提升1.32个百分点。

核心看点

1. 玻纤价格企稳与产能扩张

• 24Q2部分产品（如2400tex纱）价格环比上涨20%至3610元/吨，下半年盈利修复预期较强。
• 固定资产支持新增产能：沂水热电技改将增加11万吨/年玻纤产能，全年总产能达52万吨，十四五末目标百万吨级。

2. 热电业务改善

• 2024H1热电子公司净利润同比+31%至2007万元，受益于用电需求增长（全国用电量同比+8%）和煤炭价格下降（同比-14%）。

3. 财务与风险

• 现金流承压：上半年经营性现金流净额-33亿元，收现比同比下滑72.5%，成本优化和需求上行是关键。
• 高负债压力：资产负债率57.18%，同比上升1.1个百分点，短期偿债能力需关注变化。
• 评级调整：下调24-26年净利润预测（原预测11/19/27亿元，现为0.2/1.5/2.0亿元），维持“买入”评级。

4. 公司信心提振

• 发布不超过10亿元股份回购计划，用于员工激励，显示管理层对中长期发展信心。

维护评级与估值

• 目标价：维持原目标价格基础上上调至79元。
• 核心估值：PE 110倍，PB 1.1倍，行业估值相对较低，成长弹性较大。

风险提示

需求低于预期、产能扩张节奏不及预期、成本控制不佳等。