20250410-天风证券-山东玻纤-605006.SH-Q4利润扭亏为盈_看好25年价格修复+产能释放带来业绩弹性_4页_801kb

山东玻纤（605006）总结

核心内容

山东玻纤在2024年全年实现收入20.06亿元，同比下降8.89%，归母净利润为-0.99亿元，同比转亏，扣非归母净利润为-1.61亿元，同比增亏。但第四季度实现扭亏为盈，归母净利润达0.12亿元，扣非归母净利润为-0.39亿元，同比减亏。公司热电业务表现亮眼，全年收入4.36亿元，同比增长18.65%，售电量达3.17亿kwh，同比增长156%。

主要观点

• 玻纤业务表现：2024年玻纤业务收入15.5亿元，同比下降142%，主要由于量价齐跌。销量同比下降8%，达44.3万吨，吨均价下降7%至3499元/吨。吨成本下降3%至3261元/吨，吨毛利下降40%至238元/吨，毛利率同比下降3.76%至6.81%。
• 热电业务增长：热电业务全年收入4.36亿元，同比增长18.65%，毛利率提升5.6%至9.64%。
• 资产处置收益：2025年2月公司完成子公司沂水热电资产转让，产生资产处置收益5,851.9万元，有助于短期利润增厚和现金流补充。
• Q4盈利改善：Q4单季度公司收入5.19亿元，同比-4.36%，但归母净利润扭亏为盈，达0.12亿元，整体毛利率提升至13.19%，环比增长0.73个百分点。
• 财务预测：分析师下调公司2025-2026年归母净利润至77.69亿元和132.13亿元，预计2027年归母净利润为177.99亿元，维持“买入”评级。
• 未来产能释放：公司现有7条池窑线在产，年产能64万吨。格赛博1线8万吨（热塑纱）产能预计于2025年3月中旬点火，沂水8线另有15万吨产能或于2024年点火，有望带来量增空间。

关键信息

• 2025年Q1价格预期：根据卓创资讯，公司主流品种缠绕直接纱2400tex均价达3732元/吨，同比和环比分别增长24%和3%，预示业绩底部反转可能。
• 费用情况：2024年期间费用率14.36%，同比增加1.08个百分点，其中管理费用增长较多，主要由于折旧费、中介机构费和诉讼费增加。
• 现金流：2024年经营性现金流净额为1.62亿元，收现比提升至77.00%，但付现比增加至56.86%。
• 资产负债率：2024年资产负债率63.18%，同比上升5.13个百分点。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期2025年股价相对收益20%以上。

财务数据和估值

财务比率

风险提示

• 需求不及预期
• 新产能投放节奏不及预期
• 玻纤原材料成本上涨

基本数据

财务预测摘要

作者信息

• 鲍荣富，分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛，分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 林晓龙，分析师，SAC执业证书编号：S1110523050002，邮箱：linxiaolong@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

特别声明

天风证券可能持有或交易提及公司证券，并提供相关金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突。

股价走势

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公司历年经营情况

• 营收趋势：2020-2024年营收及同比增速见图1
• 净利润趋势：2020-2024年归母净利润及同比增速见图2