20220429-首创证券-山东玻纤-605006.SH-2022年一季报点评_玻纤高景气_全年业绩可期_3页_662kb
报告摘要
山东玻纤（605006.SH）2022年一季报点评总结
核心内容概述
山东玻纤（605006.SH）于2022年4月29日发布2022年一季报，显示出公司在玻纤行业高景气态势下实现了良好的业绩增长。报告首次覆盖公司并给予“买入”评级，基于对行业趋势和公司未来发展的积极预期。
主要观点
- 行业高景气持续：2022年一季度，无碱玻璃纤维粗纱均价同比增长13.07%，行业整体产能同比上升，尤其是无碱粗纱产能增长显著，下游需求如风电、热塑、出口等强劲，支撑价格高位稳定。
- 公司业绩表现亮眼：公司一季度实现营收8.33亿元（+13.00%），归母净利润1.82亿元（+19.41%），扣非归母净利润1.80亿元（+22.39%），经营活动现金流净额大幅增长392.74%，显示公司运营效率和盈利能力提升。
- 利润率提升：毛利率为36.46%，同比上升1.63个百分点；净利率为21.86%，同比上升1.18个百分点，主要受益于行业高景气和市场需求旺盛。
- 成本费用可控：期间费用率上升0.74个百分点，但整体仍处于可控范围内，未对公司利润造成显著负面影响。
- 募投项目提前达产：公司可转债募投项目“年产10万吨高端玻璃纤维”产线提前达产，有助于实现玻纤纱产销平衡，优化产品结构，提升核心竞争力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 27.49 | 30.78 | 34.23 | 37.69 |
| 营收增速 | 37.72% | 12.00% | 11.20% | 10.10% |
| 归母净利润（亿元） | 5.46 | 6.62 | 7.67 | 8.58 |
| 归母净利润增速 | 216.78% | 21.33% | 15.77% | 11.82% |
| EPS（元/股） | 1.09 | 1.32 | 1.53 | 1.72 |
| PE（倍） | 10.57 | 8.71 | 7.52 | 6.73 |
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.65% | 36.80% | 37.00% | 37.20% |
| 净利率 | 19.87% | 21.52% | 22.41% | 22.76% |
| ROE | 23.16% | 22.49% | 20.97% | 19.27% |
| ROIC | 17.17% | 20.01% | 18.65% | 17.43% |
| 资产负债率 | 53.60% | 40.99% | 36.56% | 32.76% |
| 净负债比率 | 27.13% | 12.84% | 11.12% | 9.68% |
| 流动比率 | 1.13 | 2.17 | 3.13 | 4.04 |
| 速动比率 | 1.02 | 1.92 | 2.88 | 3.78 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：玻纤行业高景气态势持续，公司业绩表现强劲，募投项目提前达产，优化产品结构，提升核心竞争力。预计2022-2024年公司营收和净利润将持续增长，估值合理，未来增长潜力大。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 行业产能投放加大
- 投产不及预期
结论
山东玻纤在2022年一季度表现出色，受益于玻纤行业的高景气和市场需求的强劲增长。公司通过提前达产的募投项目进一步增强了市场竞争力，预计未来三年公司业绩将持续增长，具备良好的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。
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