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报告摘要

中微公司 (688012.SH) 业绩持续高速增长，成长动力充足

核心内容

中微公司（688012.SH）作为国内半导体设备龙头，2021年实现营业收入31.08亿元，同比增长36.72%；归母净利润10.11亿元，同比增长105.49%；扣非净利润3.24亿元，同比增长1291.10%。公司毛利率达43.36%，同比增长5.69个百分点，展现出强劲的盈利能力。

2022年3月30日发布的年报显示，公司2021年第四季度营收10.35亿元，同比增长29.91%，环比增长41.03%；归母净利润4.70亿元，同比增长118.14%，环比增长223.34%。公司表现出强劲的业绩增长趋势，未来三年（2022-2024）归母净利润预计分别为11.63亿元、13.60亿元、16.15亿元，对应EPS分别为1.89元、2.21元、2.62元，当前股价对应PE分别为61.7倍、52.8倍、44.4倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩高增长：2021年公司业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，尤其是扣非净利润增长显著，反映公司核心业务的强劲发展。
订单增长显著：2021年新签订单金额达41.3亿元，同比增长90.5%，合同负债增长132%，显示公司未来收入预期良好。
刻蚀设备表现突出：刻蚀设备2021年收入20.04亿元，同比增长55.44%，毛利率达44.32%，产品产量同比增长显著，技术验证取得突破。
MOCVD设备进展顺利：尽管2021年MOCVD收入增长有限，但公司已推出高性能MiniLED MOCVD设备，并获得国内多家领先客户的批量订单。
薄膜设备研发持续推进：LPCVD和EPI设备研发进展良好，部分设备已进入客户验证阶段，显示出公司在半导体设备领域的技术积累和未来增长潜力。
股票激励计划提升人才粘性：2022年3月10日，公司公布股票激励计划，有助于增强核心团队的稳定性，进一步推动公司成长。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	22.73	31.08	45.63	61.92	81.99
归母净利润（亿元）	4.92	10.11	11.63	13.60	16.15
毛利率（%）	37.7	43.4	42.0	42.2	42.4
EPS（元）	0.80	1.64	1.89	2.21	2.62
P/E（倍）	145.8	71.0	61.7	52.8	44.4

财务预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	45.63	61.92	81.99
归母净利润（亿元）	11.63	13.60	16.15
毛利率（%）	42.0	42.2	42.4
EPS（元）	1.89	2.21	2.62
P/E（倍）	61.7	52.8	44.4

风险提示

行业需求下降风险
新产品市场拓展不及预期
技术研发不及预期

总结

中微公司凭借领先的技术积累和国产替代化的加速，实现了业绩的持续高速增长。公司2021年在刻蚀设备、MOCVD设备及薄膜设备领域均取得重要进展，订单增长显著，产品验证顺利，成长动力充足。公司通过股票激励计划增强人才粘性，进一步推动业务发展。尽管面临一定风险，但其在半导体设备领域的竞争优势和未来增长潜力仍值得期待。

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