20210402-开源证券-中微公司-688012.SH-公司信息更新报告_刻蚀设备高速增长_国产替代加速进行_4页_833kb

报告摘要

中微公司（688012.SH）总结

核心内容

中微公司作为国内半导体设备龙头，其刻蚀设备业务在2020年实现快速增长，同时受益于国产替代加速推进，未来发展潜力巨大。公司2020年营收达到22.73亿元，同比增长16.76%，归母净利润为4.92亿元，同比增长161.02%。公司维持“买入”投资评级，未来三年盈利预测持续向好。

主要观点

刻蚀设备业务增长显著：2020年刻蚀设备收入达12.89亿元，同比增长58.49%。随着国内存储产线扩产及“大基金”支持，刻蚀设备国产替代加速。
MOCVD设备市场前景广阔：尽管2020年受疫情影响，MOCVD设备收入同比下降34.47%，但随着MiniLED、MicroLED等新兴领域的发展，市场将逐步恢复并扩大。
技术突破与业务扩展：公司新一代ICP刻蚀设备PrimoTwin-Star已获得国内领先客户订单，深紫外光LED的MOCVD设备已在客户端验证，同时正在开发适用于新兴应用的设备。
战略合作与产能扩张：公司与德国DAS公司签订战略合作协议，布局VOC处理设备。拟通过定增募资不超过100亿元用于新工艺开发和产能扩大。
财务表现稳健：公司毛利率持续提升，从2019年的34.9%增长至2020年的37.7%，预计未来三年将进一步提升至40.3%。归母净利润预计从2020年的4.92亿元增长至2023年的9.72亿元。
估值逐步下降：当前股价对应PE为112.1倍，预计2021-2023年PE分别为78.3倍和63.2倍，显示出市场对其未来业绩的预期。

关键信息

2020年财务数据：
- 营收：22.73亿元
- 归母净利润：4.92亿元
- 扣非归母净利润：0.23亿元
- 营业收入同比增长：16.76%
- 归母净利润同比增长：161.02%
- 扣非归母净利润同比增长：-84.19%
2021-2023年盈利预测：
- 归母净利润：5.48亿元 / 7.85亿元 / 9.72亿元
- EPS：1.03元 / 1.47元 / 1.82元
- PE：112.1倍 / 78.3倍 / 63.2倍
市场趋势：
- 刻蚀设备市场规模预计从2020年的123亿美元增长至2024年的152亿美元。
- 公司在长江存储刻蚀设备招标中中标14%，显示其在国内市场的竞争力。
风险提示：
- 下游需求不及预期
- 新产品开发验证不及预期

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1947	2273	3083	4285	5743
营业利润(百万元)	198	515	651	856	1074
归母净利润(百万元)	189	492	548	785	972
EPS(元)	0.35	0.92	1.03	1.47	1.82
P/E(倍)	325.9	124.9	112.1	78.3	63.2

估值与财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	34.9	37.7	39.3	40.3	40.3
净利率(%)	9.7	21.7	17.8	18.3	16.9
ROE(%)	5.0	11.3	11.2	13.8	14.6
P/B(倍)	16.4	14.1	12.5	10.8	9.2
EV/EBITDA(倍)	292.0	104.9	89.9	66.0	51.2

财务健康状况

资产负债率：从2019年的21.4%上升至2023年的41.8%
流动比率：从2019年的4.3下降至2023年的1.9
速动比率：从2019年的3.0下降至2023年的1.2

总结

中微公司凭借其在刻蚀设备领域的技术突破和市场拓展，成为国内半导体设备行业的领军企业。公司业绩表现强劲，2020年归母净利润大幅增长，且未来三年盈利预测持续上升。随着国产替代进程的推进，公司有望在刻蚀设备和MOCVD设备市场中占据更大份额。然而，公司也面临下游需求不及预期和新产品验证不及预期等风险。整体来看，中微公司具备良好的成长性和盈利能力，当前估值合理，投资前景值得期待。

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