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报告摘要
中微公司 (688012.SH) 2022H1业绩高增长，成长动力充足
核心内容
中微公司（688012.SH）在2022年半年报中展现出强劲的业绩增长，公司作为国内半导体设备龙头，技术领先，发展潜力较大。2022H1营业收入达到19.72亿元，同比增长47.30%；归母净利润为4.68亿元，同比增长17.94%；扣非净利润为4.41亿元，同比增长615.26%。公司维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2022H1营业收入、净利润及扣非净利润均实现大幅增长，尤其是扣非净利润的增速显著，反映出公司盈利能力的增强。
- 成长动力强劲：公司新签订单金额同比增长61.83%，达到30.57亿元，且在手订单充足，合同负债达15.94亿元，显示市场对其产品需求旺盛。
- 产品线拓展：公司在刻蚀、MOCVD等设备领域取得重要进展，包括5nm及以下客户的重复订单、3D NAND产线应用、Mini LED量产设备订单等。
- 研发能力突出：公司持续加大研发投入，推出多款新设备并完成客户验证，技术实力不断增强。
- 基地建设加速：南昌和临港基地建设进展顺利，为未来产能扩张和业务增长奠定基础。
关键信息
财务摘要（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2.27 | 3.11 | 4.56 | 6.19 | 8.20 |
| 归母净利润 | 0.49 | 1.01 | 1.16 | 1.36 | 1.62 |
| EPS（摊薄） | 0.80 | 1.64 | 1.89 | 2.21 | 2.62 |
| P/E（倍） | 180.0 | 87.6 | 76.2 | 65.1 | 54.9 |
估值与盈利预测
- 公司预计在2022-2024年实现归母净利润11.63/13.60/16.15亿元，EPS分别为1.89/2.21/2.62元。
- 当前股价143.80元，对应PE为76.2倍，预计未来PE将逐步下降至54.9倍。
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 37.7 | 43.4 | 45.3 | 45.4 | 46.1 |
| 净利率（%） | 21.7 | 32.5 | 25.5 | 22.0 | 19.7 |
| ROE（%） | 11.3 | 7.3 | 7.7 | 8.3 | 8.9 |
| ROIC（%） | 34.4 | 34.8 | 30.3 | 30.1 | 30.6 |
| 资产负债率（%） | 24.8 | 16.7 | 28.5 | 39.1 | 46.5 |
| 净负债比率（%） | -21.8 | -60.9 | -56.2 | -53.0 | -50.1 |
技术与产品进展
- CCP设备：在部分客户市场占有率进入前三位，5nm及以下客户重复订单增加，64层、128层及更高层数3D NAND产线广泛应用，动态存储器应用获得批量订单。
- ICP设备：Primo nanova®已在超15家客户产线上验证，双反应台ICP刻蚀设备已通过国内领先客户认证，订单持续增长。
- MOCVD设备：累计收到180腔订单，开发MicroLED、氮化镓功率器件、SiC功率器件外延生产设备，钨填充CVD设备进入量产验证。
风险提示
- 下游晶圆厂扩产进度不及预期。
- 新产品研发、验证进度不及预期。
结论
中微公司2022H1业绩高增长，成长动力充足，订单饱满，技术实力强，未来发展前景良好。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。
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