20220331-国信证券-中微公司-688012.SH-刻蚀设备收入快速增长_研发增强助力多线布局_5页_480kb

中微公司 (688012. SH) 总结

核心内容

中微公司（股票代码：688012.SH）作为半导体刻蚀设备领域的龙头企业，在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长36.7%，达到31.08亿元；归母净利润同比增长105.5%，达10.11亿元；扣非净利润同比增长1291.1%，为3.24亿元。公司毛利率提升至43.36%，同比增加5.69个百分点，主要得益于等离子刻蚀设备和MOCVD设备等核心业务的快速发展。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年业绩表现突出，营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出其在半导体设备市场的强劲竞争力。
• 产品结构优化：刻蚀设备收入同比增长55.44%，达20.04亿元，成为公司主要收入来源。其中，CCP刻蚀机市场占有率提升，ICP刻蚀机完成客户端验证，产量同比增长235%。
• 研发投入增加：2021年研发投入为7.28亿元，同比增长13.8%，占收入比例为23.4%，研发人员增加19.9%至415人，显示公司持续加大技术创新投入。
• 业务拓展前景广阔：公司在集成电路薄膜设备领域积极布局，LPCVD设备和EPI设备已取得良好进展，并计划开发ALD和ALE设备等关键设备，进一步扩展产品线。
• 市场前景乐观：全球半导体制造设备市场在2022年预计达到1030亿美元，首次突破1000亿美元，国内也进入晶圆制造扩产周期，为公司发展提供良好外部环境。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为31.08亿元（同比增长36.7%），预计2022-2024年分别为43.3亿元、56.5亿元、72.6亿元。
• 净利润：2021年为10.11亿元（同比增长105.5%），预计2022-2024年分别为10.95亿元、12.75亿元、15.80亿元。
• 毛利率：2021年为43.36%，同比提升5.69个百分点。
• 期间费用率：2021年为26.56%，同比下降4.8个百分点。
• 每股收益：2021年为1.64元，预计2022-2024年分别为1.78元、2.07元、2.55元。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：2022年PE为65.0倍，PS为16.43倍，未来三年估值持续下降，显示市场对其成长性的认可。

风险提示

• 下游扩产不及预期：若半导体行业扩产速度放缓，可能影响公司设备需求。
• 新产品开发不及预期：若新产品未能按计划推出或市场接受度不佳，可能影响公司增长潜力。

财务预测与估值

投资活动

• 现金及现金等价物：2021年大幅增长至8,659亿元，预计未来三年持续增长。
• 资本开支：2021年为负值，显示公司主要依赖内部现金流，未来资本开支逐步增加。
• 自由现金流：预计2022-2024年权益自由现金流分别为508亿元、802亿元、1,147亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

公司发展动态

• 产品线扩展：公司不仅在刻蚀设备领域表现突出，还积极布局MOCVD设备、LPCVD设备、EPI设备、ALD设备和ALE设备等，以增强市场竞争力。
• 市场占有率提升：CCP刻蚀机在部分客户中市场占有率已进入前三位，ICP刻蚀机在客户端验证数量持续增加。

结论

中微公司凭借其在刻蚀设备领域的领先地位，以及在MOCVD设备等新领域的积极布局，实现了业绩的快速增长。公司研发投入强度高，产品线不断扩展，未来成长空间广阔。尽管存在一定的市场和产品开发风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和增长潜力，维持“增持”评级。