20231025-德邦证券-长海股份-300196.SZ-23Q3玻纤持续筑底_关注明年新产能投放节奏_4页_822kb

公司点评：长海股份（300196SZ）

事件
长海股份发布2023年第三季度报告。2023年前三季度营收同比下降13.43%，归母净利润同比下降52.20%。单季度来看，三季度营收同比下降10.36%；归母净利润同比降幅扩大至55.55%。

行业与价格趋势
玻纤2023Q3价格持续下跌，无碱直接纱9月均价为3495元/吨，同比下降18.30%，行业整体库存仍处于高位。截至2023年9月，全国行业库存约9.01亿吨，环比小幅下降但仍处于绝对高位。当前价格已低于20年周期底部，后续大幅下探空间或有限，拐点仍需等待需求修复。

财务表现
2023前三季度毛利率仅为26.18%，同比下降9.16个百分点。公司费用率2023前三季度为10.57%，同比上升1.90个百分点，其中财务费用率由正转负并大幅下降是主要影响因素。三季度净利率仅为1.38%，同比下降11.57个百分点。

长期布局与产能扩张
公司投资60万吨产能项目（一期预计2024年上半年投产），建成后产能将突破65万吨，中长期有望增至95万吨。产能扩张有望驱动销量增长并强化规模效应。

投资建议
德邦证券维持“买入”评级，调降盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.23亿元、5.55亿元、6.87亿元。尽管当前行业仍在筑底阶段，但公司产能扩张和产品结构调整有望提升业绩弹性。

风险提示
宏观经济超预期下行、海外需求不及预期、产能建设进度未达预期、行业新增供给超预期。