20171028-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤炭股走入调整行情_短期建议等待_20页_1mb

报告摘要

煤炭行业周报总结（2017-10-28）

核心内容

2017年10月28日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，煤炭股在十九大后走入调整行情，短期建议投资者等待回调结束后再进行抄底。报告分析了动力煤和冶金煤产业链的市场表现，并对投资策略和风险提示进行了说明。

主要观点

1. 煤炭板块整体表现

本周中信煤炭指数上涨 0.2%，而沪深300上涨 2.4%，煤炭板块相对收益为 -2.2个PCT。
年初以来中信煤炭指数上涨 18.5%，沪深300上涨 21.5%，相对收益为 -3.1个PCT。
分子行业来看，动力煤指数上涨 1.0%，无烟煤指数下跌 1.3%，焦煤指数下跌 0.6%。

2. 冶金煤产业链

价格链条：焦炭价格大幅回落，焦煤价格弱势稳定。
- 螺纹钢期货主力合约价格下跌 1.6%，焦炭期货上涨 0.4%，焦煤期货下跌 1.9%。
- 唐山二级焦到厂价下跌 13.6%，临汾二级焦出厂价下跌 8.4%。
- 港口焦煤价格基本稳定，但国际焦煤价格小幅下跌。
产量链条：粗钢旬度产量维持高位。
- 9月重点钢厂粗钢日均产量为 187万吨，环比上升 2万吨。
- 预计全国粗钢日均产量为 240万吨，环比上升 2万吨。
库存链条：港口焦煤库存持续低位，样本钢厂和独立焦化厂焦煤库存可用天数持平或小幅下降。
损益链条：焦炭由盈转亏，焦煤盈利基本稳定。
- 临汾焦炭吨亏损 19元，而焦煤吨盈利基本持平。
- 水泥和火电盈利稳定，未出现明显变化。

3. 动力煤产业链

价格链条：港口煤价缓慢回调，电厂库存显著回升。
- 秦港Q5500报价 711元/吨，环比下跌 9元/吨 或 1.3%。
- 沿海运费全面下行，秦皇岛至广州和上海运费分别下跌 6.7% 和 7.0%。
库存链条：电厂库存显著回升，日均耗煤下降。
- 六大发电集团库存上升 116万吨，库存天数上升 2天。
- 本周日均耗煤 59.7万吨，环比下降 3.4万吨 或 5.3%。
损益链条：煤炭盈利基本稳定，电厂和水泥行业盈利未受明显影响。

关键信息

投资策略：由于环保限产对焦煤价格的明显负面影响，以及市场对经济走势的担忧，煤炭股短期进入调整行情。建议投资者等待此轮回调完成后再进行抄底，预计抄底时点可能在环保限产结束后。
重点企业：关注山西煤炭企业，如西山煤电、潞安环能（冶金煤+国改）、山煤国际（国改进程最快）、阳煤（有望实现资产整体上市）。
风险提示：
- 煤价大幅上涨引发政府逆向调控；
- 山西国改进程低于预期；
- 环保限产力度超预期；
- 环保限产导致经济失速。

图表概览

图1：煤炭板块2017年相对走势
图2：子行业指数走势回顾
图3：煤炭个股周涨跌幅
图4：煤炭板块PB走势
图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
图7：上海钢材价格走势
图8：冶金焦价格走势
图9：京唐港国内焦煤价格走势
图10：京唐港国际焦煤价格走势
图11：山西焦煤车板价格走势
图12：国际炼焦煤价格走势
图13：国内喷吹煤价格走势
图14：澳洲喷吹煤价格走势
图15：重点钢厂日均粗钢产量
图16：预估全国日均粗钢产量
图17：主要城市钢材库存量
图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图19：北方四港炼焦煤库存
图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图21：华北地区螺纹钢盈利状况
图22：山西焦炭盈利状况
图23：炼焦煤盈利状况
图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图25：尿素损益测算
图26：动力煤期货合约价格走势
图27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图29：广州港动力煤现货价格走势
图30：产地煤炭价格走势
图31：国际动力煤价格走势
图32：BDI和BPI指数走势
图33：沿海煤炭海运费走势
图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图36：秦皇岛港煤炭库存
图37：曹妃甸港煤炭库存
图38：国投港区煤炭库存
图39：广州港区煤炭库存
图40：六大发电集团煤炭库存
图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图43：河北电力企业盈利测算
图44：水泥行业盈利测算
图45：煤炭行业历史PE Band
图46：煤炭行业历史PB Band

估值情况

煤炭板块最新PB为 1.56，环比持平。
行业整体估值处于合理区间，部分个股如西山煤电、盘江股份、冀中能源等估值较低，具有一定的投资吸引力。

参考报告

供给侧改革系列：包括对煤价走势、国改进展、行业基本面等的深度分析。
公司深度系列：涉及多家煤炭企业的基本面分析和投资潜力评估。

分析师承诺

报告由招商证券煤炭研究小组撰写，分析师包括卢平、刘晓飞、王西典。
报告内容反映了分析师的研究观点，与分析师薪酬无直接关系。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数 5% 以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数