20171028-招商证券-煤炭行业2017年10月报_建议等待环保限产之后的大机会_20页_1mb

煤炭行业2017年10月报总结

核心内容概述

本报告为2017年10月煤炭行业分析，主要关注行业走势、市场回顾及11月投资策略。报告指出，10月煤炭板块整体表现疲软，受环保限产及淡季影响，煤价存在回调压力，但板块估值仍处于低位，建议投资者等待环保限产后的投资机会。

主要观点

板块走势

• 煤炭行业指数（中信一级）10月下跌4.3%，跑输沪深300指数10.5个百分点。
• 板块估值方面，煤炭行业平均PE为15倍，PB为1.56倍，整体估值并不贵。
• 从子板块来看，无烟煤跌幅最大，动力煤指数下跌4.3%，炼焦煤指数下跌5.5%。
• 个股方面，前期领涨股普遍回调，山西焦化跌幅达-18%，开滦股份跌幅达-15%。

市场回顾

• 煤炭价格：动力煤价格高位震荡，9月秦皇岛港Q5500动力煤现货报价711元/吨，环比上涨1%；焦煤价格趋弱，京唐港山西产主焦煤库提价保持稳定，而澳洲产主焦煤库提价环比下跌5%。
• 供给分析：9月全国原煤产量29812万吨，环比增加735万吨，同比增长7.6%。进口煤量环比增加11%，达2708万吨，预计未来月度原煤产量将恢复至3-3.1亿吨。
• 需求分析：受环保限产及动力煤淡季影响，需求短期走弱，火电发电量环比下降16%，焦炭产量下降7%。
• 库存分析：港口库存继续上升，秦皇岛港库存突破700万吨，六大电厂库存可用天数为18天，处于正常区间。
• 运输及调度：大秦线运量接近运能上限，北方七港煤炭发运量同比增加，沿海煤炭运费指数高位回落，BDI指数强势上涨。

关键信息

行业数据

• 股票家数：37只，占行业总市值1.1%。
• 总市值：9545亿元，占1.7%。
• 流通市值：8628亿元，占1.9%。

估值比较

• 动力煤：中国神华PE为9倍，中煤能源PE为18倍，陕西煤业PE为8倍。
• 炼焦煤：西山煤电PE为16倍，盘江股份PE为14倍，冀中能源PE为11倍。
• 喷吹煤：阳泉煤业PE为11倍，潞安环能PE为11倍，平均PE为8.2倍。

投资策略

• 短期建议：等待环保限产后的投资机会，因供给小幅增加、需求预期走弱、煤价大概率高位回调。
• 长期预期：若环保政策放松，行业基本面有望改善，煤价可能回升，但需关注环保政策力度及需求变化。

风险提示

• 环保政策力度过大可能导致需求大幅下滑。
• 煤价回调压力较大，可能影响行业利润。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

相关报告

• 供给侧改革系列：包含多份报告，分析行业趋势、政策影响及投资机会。
• 公司深度系列：对多家煤炭企业进行深入分析，提供投资建议。

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究分析师，经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 刘晓飞：招商证券研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 王西典：招商证券研究助理，工学硕士，2017年2月加入招商证券。

公司及行业评级

• 报告建议维持“推荐”评级，认为行业基本面仍具吸引力，但需等待环保限产后的反弹。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能受利益冲突影响，不承担相关法律责任。