20171104-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_环保限产冲击煤价_煤炭股延续调整局面_20页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2017-11-04）总结

核心内容

本报告分析了2017年11月4日煤炭产业链的市场表现、价格走势、库存情况及投资策略。整体来看，煤炭板块受环保限产政策影响，出现回调，且市场对经济走势存在担忧，导致煤价持续下行。报告建议投资者等待环保限产结束后，把握煤炭股的抄底机会。

主要观点

• 环保限产影响煤价：环保限产政策对焦煤价格产生明显冲击，动力煤价也持续回落，市场情绪偏谨慎。
• 煤炭股调整明显：煤炭板块整体下跌3.2%，部分个股跌幅较大，如大同煤业、山煤国际等。
• 煤价与库存变化：动力煤产地与港口价格持续下行，电厂库存显著回升，库存天数达到24天。
• 投资建议：建议投资者关注环保限产结束后的机会，重点推荐山西煤炭企业，如西煤、潞安、山煤、阳煤等，因其具备国改背景和资产整合潜力。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数本周下跌3.2%，沪深300下跌0.7%，相对收益为-2.5个PCT。
• 年初以来中信煤炭指数上涨14.7%，沪深300上涨20.6%，相对收益-6.0个PCT。
• 动力煤指数下跌3.5%，无烟煤指数下跌5.9%，焦煤指数下跌4.6%。

二、冶金煤产业链

1. 价格链条：双焦弱势回调

• 螺纹钢期货价格小幅上涨0.3%。
• 焦炭价格大幅回落，跌幅达8.6%。
• 焦煤价格小幅上涨3.0%。

2. 产量链条：粗钢产量小幅回落

• 重点钢厂粗钢日均产量为182万吨，环比下降2万吨或1.0%。
• 全国预估粗钢日均产量为231万吨，环比下降6万吨或2.5%。

3. 库存链条：港口焦煤库存回升

• 北方四港焦煤库存上升17万吨或24.1%。
• 样本钢厂焦煤库存可用天数为14.0天，独立焦化厂为15.8天。

4. 损益链条：焦炭亏损扩大

• 临汾焦炭出厂价下跌100元/吨或6.1%，吨焦亏损扩大。
• 炼焦煤盈利基本稳定，喷吹煤和无烟煤盈利也保持稳定。

三、动力煤产业链

1. 价格链条：煤价持续下行

• 环渤海动力煤（Q5500）价格指数下跌1元/吨或0.2%。
• 秦皇岛港山西优混价格下跌17元/吨或2.4%。
• 广州港山西优混价格持平，澳洲进口煤价持平。

2. 库存链条：电厂库存显著回升

• 六大发电集团库存上升115万吨或10.3%，库存天数为24.0天。
• 秦皇岛港库存708万吨，环比上升3万吨或0.4%。

3. 损益链条：煤炭盈利基本稳定

• 大同南郊动力煤盈利154元/吨，持平。
• 秦皇岛港山西优混盈利181元/吨，下降5元/吨或2.6%。
• 河北电力企业盈利收窄，水泥行业盈利小幅上升。

投资策略

• 短期策略：煤炭股近期回调明显，建议投资者等待回调结束，关注环保限产后的市场机会。
• 重点推荐：山西煤炭企业西煤、潞安（冶金煤+国改）、山煤（国改进程最快）、阳煤（资产整体上市预期）。
• 风险提示：煤价上涨引发政府调控、山西国改进程低于预期、环保限产力度超预期、经济失速风险。

估值与市场表现

• 煤炭板块最新PB为1.48，环比下跌0.09。
• 煤炭行业估值处于相对低位，部分企业具备抄底价值。

附录：相关报告与分析师信息

• 相关报告：包括供给侧改革系列和公司深度报告，为投资决策提供参考。
• 分析师信息：卢平、刘晓飞、王西典三位分析师提供专业分析，团队曾多次获得行业最佳分析师奖项。

资料来源：贝格数据、招商证券