煤炭行业2017年10月报：建议等待环保限产之后的大机会-20171028-招商证券-20页-1mb

煤炭行业2017年10月报总结

核心内容

本报告分析了2017年10月煤炭行业的市场表现、价格走势、供需变化及投资策略，指出短期内行业面临环保限产和淡季带来的需求走弱压力，但整体估值较低，建议投资者等待机会。

主要观点

• 板块表现：10月煤炭板块整体下跌，跑输沪深300指数10.5个百分点，板块估值相对较低。
• 价格走势：动力煤价格高位震荡，焦煤价格趋弱，无烟煤价格保持强势。
• 供需分析：供给方面，国内原煤产量小幅回升，进口煤维持高位；需求方面，环保限产与淡季叠加，导致需求短期走弱。
• 投资策略：建议投资者在环保限产之后寻找机会，短期市场缺乏上涨催化剂，煤价有回调压力。

关键信息

一、板块走势回顾

• 整体表现：煤炭行业指数（中信一级）10月下跌4.3%，沪深300指数上涨5.3%，跑输10.5个百分点。
• 子板块表现：
  • 动力煤指数下跌4.3%
  • 无烟煤指数下跌8.1%
  • 炼焦煤指数下跌5.5%
• 个股表现：前期领涨股普遍回调，山西焦化跌幅最大，达-18%；开滦股份跌幅-15%。

二、煤炭市场回顾

1. 煤炭价格

• 动力煤：
  • 动力煤期货1801合约报价622.8元/吨，环比下跌2%
  • 秦皇岛港Q5500动力煤现货报价711元/吨，环比上涨1%
  • 环渤海动力煤指数（BSPI）报582元/吨，环比跌4元/吨
  • 中国电煤价格指数报520元/吨，环比上涨10元/吨
• 焦煤：
  • 京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，持平
  • 京唐港山西产1/3焦煤库提价1440元/吨，环比跌1.4%
  • 京唐港澳洲产主焦煤库提价1440元/吨，环比跌6%
  • 临汾地区主焦煤车板价1610元/吨，环比跌1%
• 喷吹煤：国内喷吹煤价格平稳运行，澳洲喷吹煤价格环比上涨13%
• 无烟煤：无烟煤价格保持强势，晋城地区无烟中块车板价1110元/吨，环比涨90元/吨

2. 供给分析

• 全国原煤产量：9月全国原煤产量29812万吨，环比增加735万吨，同比增长7.6%
• 分省产量：
  • 山西：9月产量7247万吨，同比增长8.2%
  • 陕西：9月产量5564万吨，同比增长24%
  • 内蒙：9月产量7521万吨，同比增长12%
• 进口情况：9月进口煤及褐煤2708万吨，环比增加11%，同比下降8%
• 产能情况：当前国内产能约39亿吨，放开276后满产可释放32500万吨每月，但实际产量受环保和安监限制，未达理论值

3. 需求分析

• 电力需求：9月全国发电量5220亿度，环比下降12%；火电发电量3623亿度，环比下降16%
• 钢铁需求：9月粗钢产量7183万吨，同比增长5.4%；焦炭产量3645万吨，同比下降7%
• 环保限产：2+26城钢铁限产50%，焦化厂限产30%-50%，但焦煤不限产，需求走弱

4. 库存分析

• 港口库存：秦皇岛港库存705万吨，环比增加15%；广州港库存237万吨，环比增加4%
• 电厂库存：六大电厂库存1116万吨，环比增加84万吨，可用天数18天，增加4天
• 焦煤库存：样本钢厂及焦化厂焦煤库存14天，环比增加1天

5. 运输及调度

• 大秦线运量：9月运量3739万吨，同比增长26%；1-9月累计运量32220万吨，同比增长33%
• 沿海运费：秦皇岛到上海运费42元/吨，环比持平；秦皇岛到广州运费53元/吨，环比上涨6%
• BDI指数：强势上涨，报1546点，环比上涨15%

三、11月投资策略探讨

• 建议等待：环保限产和淡季导致煤价回调压力，短期缺乏上涨催化剂，建议投资者等待机会。
• 估值分析：板块平均PE为15倍，PB为1.56倍，估值处于低位。
• 重点标的：陕西煤业、神华、中国神华等重点公司估值相对较低，具有配置价值。

表格总结

行业估值比较

风险提示

• 环保政策力度过大：可能导致需求大幅下滑
• 需求走弱：环保限产与淡季叠加，短期煤价面临回调压力

附录：参考报告

供给侧改革系列

1. 《供给侧改革主题发酵，行业配置价值提升》
2. 《1998-2000年煤炭行业化解过剩产能政策回顾》
3. 《短期煤价超跌反弹，长期煤价看供给侧力度》
4. 《供求均衡下煤炭PB估值可高看到2倍》
5. 《两个超预期助推行业均衡，在2倍PB处等你》
6. 《回到276，行业大逆转》
7. 《冶金煤弹性大，首选阳泉潞安和冀中》
8. 《不忘初心，供改持续发酵》
9. 《央企化解过剩产能会议召开，去产能再下一城》
10. 《目前的煤炭，年初的钢铁》
11. 《低库存降无可降，维持股票50%空间判断》
12. 《未来的煤炭，今年的黄金股》
13. 《进口煤冲击不足为虑》
14. 《先进产能及影响》
15. 《煤价目标实现，估值目标仍需努力》
16. 《产业政策也相机抉择》
17. 《三类释产保供，急涨煤价承压》
18. 《供改政策转向，煤价面临压力》
19. 《别了，276！供给侧改革系列报告之三十二》
20. 《业绩同比大增，估值渐具较高吸引力》
21. 《高弹性煤价又缝新区拉动，强推冶金煤龙头冀中》
22. 《煤价短期有看涨期权，调控心有余而力不足》
23. 《煤炭行业2017年中期投资策略-抄底煤炭股》
24. 《渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股》
25. 《煤炭行业2017年中报业绩前瞻》
26. 《大胆假设小心求证，煤价会创年内新高吗？》
27. 《煤价上涨推动的第二重机会即将展开》
28. 《煤价大涨点评》
29. 《掘金山西国改》

公司深度系列

1. 《潞安环能深度报告—喷吹煤龙头公司，煤价驱动下的高弹性品种》
2. 《西山煤电深度报告—供改力度和速度超预期，龙头配置正当时》
3. 《盘江股份深度报告—打造西南区域龙头，转型综合能源企业》
4. 《*ST山煤深度报告—扭亏为盈势在必行，加码电商提升估值》
5. 《兰花科创深度报告—煤炭化工双双反弹，估值处于底部区间》
6. 《*ST郑煤（600121）一低估值+国改预期，股票提升空间大》
7. 《兖州煤业（600188）—内生增长龙头，外延扩张助推业绩爆发》
8. 《西山煤电（000983）—山西国改背水一战，焦煤旗舰呼之欲出》
9. 《陕西煤业（601225）—盈利能力傲视同行，抄底煤炭股优选标的》
10. 《潞安环能（601699）—高弹性喷吹煤龙头，国改东风正当时》
11. 《中煤能源深度报告—三年12%的年度增速，三大整合想象空间》
12. 《阳泉煤业（600348）—无烟煤旗舰再次起航，国改攻坚有望率先突围》
13. 《山煤国际（600546）—山西国改提速，优质资产注入可期》

分析师承诺

• 招商证券分析师承诺本报告清晰、准确地反映了个人观点，与薪酬无关。
• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券经验。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：工学硕士，2017年加入招商证券。

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