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中短期票据信用分析周报（2016-02-19）总结

核心内容概述

本周中短期票据市场共发行39支，合计540亿元，其中一般短融7支共50亿元，超短融32支共490亿元，中票10支共77亿元。本报告对部分新发行的中票和短融进行了信用分析，重点评估了发行人的财务状况、行业前景及偿债能力。

主要观点与关键信息

一、投资要点

• 16华虹电子MTN001：发行人为江苏民企，核心运营主体为上市公司林洋能源，主要业务为电工仪表和光伏。公司盈利能力较强，但光伏业务应收账款回收效率低，房地产销售情况不佳，存在去化风险。尽管公司资产负债率适中，但经营性净现金流流出，需持续筹资，给予评分2。
• 16富通CP001：为浙江民企，光纤制造行业龙头，产业链完整，受益于“宽带中国”战略。光通信业务毛利下降，金属线缆业务贡献上升。有息负债占比高，存在一定集中偿付压力，给予评分2+。
• 16富丽达CP001：新疆中泰化学下属企业，主营粘胶短纤和纱线。公司规模优势明显，但产品价格下降影响盈利，依赖地方政策支持，短期债务压力大，给予评分1。
• 16迈科CP001：陕西民企，主要从事有色金属贸易，盈利空间有限，依赖规模增长和期货对冲。公司资产流动性下降，短期偿债能力较弱，给予评分1-。

二、新发短融分析

16富通CP001

• 发行人背景：富通集团有限公司，成立时间久，业务涵盖光通信和金属线缆。
• 行业状况：光通信行业受益于“宽带中国”战略，但竞争加剧，毛利率下降；金属线缆业务盈利贡献上升。
• 财务状况：
  • 资产总额：164亿元
  • 负债总额：97.5亿元
  • 资产负债率：59.4%
  • 流动负债占比：84.8%
  • 有息负债占比高，短期偿债压力大
• 评分：2+

16富丽达CP001

• 发行人背景：新疆富丽达纤维有限公司，由中泰化学控股，主要业务为粘胶短纤和纱线。
• 行业状况：粘胶短纤行业价格波动大，纱线业务成长空间有限，依赖地方政策支持。
• 财务状况：
  • 资产总额：64亿元
  • 负债总额：38.2亿元
  • 资产负债率：59.7%
  • 流动负债占比高，短期债务偿还压力极大
  • 经营现金流波动大，投资支出压力持续
• 评分：1

16迈科CP001

• 发行人背景：西安迈科金属国际集团有限公司，主要从事电解铜贸易，涉及期货业务。
• 行业状况：有色金属贸易行业以国企为主导，价格波动剧烈，贸易商信用证使用趋严。
• 财务状况：
  • 资产总额：173.3亿元
  • 负债总额：125.9亿元
  • 资产负债率：72.7%
  • 非流动资产占比上升，资产流动性下降
  • 有息负债占比较高，短期偿债能力弱
• 评分：1-

三、中票分析

16华虹电子MTN001

• 发行人背景：启东市华虹电子有限公司，核心运营主体为林洋能源。
• 财务状况：
  • 资产总额：83.8亿元
  • 负债总额：30.9亿元
  • 资产负债率：36.8%
  • 经营性现金流为负，但筹资能力强
  • 光伏业务发展迅速，未来有望增厚盈利
• 评分：2

四、信用评分原则

• 评分以主体信用状况为主，结合债券条款。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 当前评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将进行跟踪调整。

五、投资评级定义

• 评分综合考虑公司行业现状、治理结构和财务状况。
• 评分反映公司偿债能力及未来盈利前景。

六、相关报告与数据来源

• 数据来源：Wind、中国中投证券研究总部
• 相关报告：
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七、研究团队简介

• 何欣：中国中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
• 张超：中国中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，CFA。

八、免责声明

• 本报告仅供本公司客户及特定对象使用，未经许可不得复制、传送或出版。
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