20140905-中投证券-中短期票据信用分析周报_11页_1mb
报告摘要
中短期票据信用分析周报（2014-9-5）总结
核心内容
本周中短票发行规模回升，短融合计发行392.1亿元，中票合计发行234亿元。整体市场表现活跃，但不同发行人信用评分存在显著差异。评分较高的包括国药集、中电投、华能集等，评分较低的包括小康工业、华映科技、八钢等。
主要观点
- 市场活跃度：中短票发行规模上升，表明市场融资需求有所增加。
- 信用评分差异：部分企业因行业周期性、盈利能力下降、债务压力较大等原因，信用评分较低；而部分企业因行业地位高、财务状况良好，获得较高评分。
- 行业影响：铝、航运、建筑等强周期行业受市场波动影响较大，存在盈利压力和债务风险。
- 增信机制：部分债券由实力较强的担保方提供增信，如浦东现代中票由外高桥提供担保，有助于提升信用评级。
关键信息
短期融资券（短融）
| 债券简称 | 发行量(亿) | 期限(年) | 行业 | 主体评级 | 债券评级 | 评分 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 14金隅CP004 | 10 | 1.00 | 建材 | AA+ | A-1 | 3 |
| 14国药集SCP002 | 6 | 0.74 | 医药 | AAA | - | 4 |
| 14三星CP001 | 5 | 1.00 | 食品 | AA | A-1 | 3- |
| 14中材CP002 | 4 | 1.00 | 建材 | AAA | A-1 | 4- |
| 14小康工业CP001 | 2 | 1.00 | 汽车 | AA- | A-1 | 2 |
| 14皖建工CP001 | 6 | 1.00 | 建筑 | AA | A-1 | 3- |
| 14皖高速SCP004 | 10 | 0.66 | 公路 | AAA | - | 3 |
| 14华映科技CP002 | 2.5 | 1.00 | 电子 | AA- | A-1 | 2 |
| 14川铁投CP003 | 20 | 1.00 | 建筑 | AA+ | A-1 | 3 |
| 14秦三核CP001 | 5 | 1.00 | 电力 | AA+ | A-1 | 3+ |
| 14华电股SCP003 | 35 | 0.74 | 电力 | AAA | - | 4- |
| 14中电投CP002 | 50 | 1.00 | 电力 | AAA | A-1 | 4 |
| 14广新CP003 | 2 | 1.00 | 贸易 | AA | A-1 | 3- |
| 14沈机床CP001 | 6 | 1.00 | 机械 | AA | A-1 | 2+ |
| 14武商贸CP001 | 3.5 | 1.00 | 贸易 | AA | A-1 | 3- |
| 14黔燃气CP001 | 1.6 | 1.00 | 燃气 | AA- | A-1 | 2+ |
| 14中海运SCP003 | 20 | 0.74 | 航运 | AAA | - | 4- |
| 14桑德CP002 | 5 | 1.00 | 水务 | AA | A-1 | 2+ |
| 14镇国投CP001 | 7.5 | 1.00 | 控股 | AA | A-1 | 2+ |
| 14广州港SCP002 | 6 | 0.49 | 港口 | AAA | - | 3+ |
| 14东莞控CP002 | 2 | 1.00 | 公路 | AA | A-1 | 3- |
| 14桂水电CP001 | 5 | 1.00 | 建筑 | AA | A-1 | 2 |
| 14中化股SCP001 | 20 | 0.25 | 贸易 | AAA | - | 4- |
| 14庞大汽贸CP002 | 4 | 1.00 | 汽车经销 | AA | A-1 | 2 |
| 14川高速CP001 | 20 | 1.00 | 公路 | AA+ | A-1 | 3- |
| 14广州港CP002 | 7 | 1.00 | 港口 | AAA | A-1 | 3+ |
| 14南航集SCP002 | 10 | 0.74 | 航空 | AAA | - | 4- |
| 14恒力集CP002 | 10 | 1.00 | 机械 | AA- | A-1 | 2+ |
| 14中金集CP001 | 20 | 1.00 | 有色 | AAA | A-1 | 3+ |
| 14陕高速CP002 | 5 | 1.00 | 公路 | AA+ | A-1 | 3- |
| 14甬开投CP002 | 4 | 1.00 | 综合 | AA+ | A-1 | 3- |
| 14津城建CP002 | 30 | 1.00 | 综合 | AAA | A-1 | 3 |
| 14陕高速CP001 | 20 | 1.00 | 公路 | AA+ | A-1 | 3- |
| 14华谊兄弟CP002 | 3 | 1.00 | 电影 | AA | A-1 | 2+ |
| 14泰交通CP001 | 5 | 1.00 | 建筑 | AA | A-1 | 2+ |
| 14张江CP001 | 20 | 1.00 | 地产 | AA+ | A-1 | 3 |
| 14青能CP001 | 2 | 1.00 | 公用 | AA | A-1 | 2+ |
| 14特变CP001 | 5 | 1.00 | 电气设备 | AA+ | A-1 | 3+ |
| 14津保税CP002 | 16.5 | 1.00 | 综合 | AA+ | A-1 | 3- |
| 14渝江北嘴CP002 | 10 | 1.00 | 建筑 | AA+ | A-1 | 2+ |
| 14皖国贸CP001 | 6 | 1.00 | 贸易 | AA | A-1 | 3- |
| 14五洋CP002 | 2 | 1.00 | 建筑 | AA- | A-1 | 2- |
| 14蒙东CP002 | 5 | 1.00 | 电力 | AA+ | A-1 | 3+ |
| 14欧亚CP002 | 3 | 1.00 | 百货 | AA | A-1 | 2+ |
| 14津钢管CP002 | 10 | 1.00 | 钢铁 | - | A-1 | 2+ |
| 14赣投CP001 | 2 | 1.00 | 综合 | AA+ | A-1 | 3 |
| 14南汇CP001 | 8 | 1.00 | 建筑 | - | A-1 | 3 |
| 14悦达CP002 | 20 | 1.00 | 综合 | AA+ | A-1 | 3 |
| 14昆山经开CP002 | 1 | 1.00 | 建筑 | AA | A-1 | 2+ |
| 14鲁高速CP002 | 10 | 1.00 | 公路 | - | A-1 | 3+ |
| 14冀新合作CP002 | 3 | 1.00 | 贸易 | AA | A-1 | 3- |
| 14圣农CP002 | 4 | 1.00 | 农业 | - | A-1 | 2 |
| 14鲁宏桥CP001 | 10 | 1.00 | 铝 | AA | A-1 | 2+ |
| 14北部湾CP003 | 10 | 1.00 | 港口 | AA | A-1 | 2 |
| 14日照港CP002 | 12 | 1.00 | 港口 | AA+ | A-1 | 3- |
| 14红豆CP002 | 8 | 1.00 | 服装 | AA | A-1 | 2+ |
| 14西宁经开CP001 | 6 | 1.00 | 园区开发 | AA | A-1 | 2 |
| 14广汽集CP002 | 40 | 1.00 | 汽车 | AAA | A-1 | 3+ |
| 14厦门港务CP001 | 3 | 1.00 | 港口 | AA | A-1 | 3- |
| 14市政CP001 | 2.5 | 1.00 | 建筑 | AA- | A-1 | 1+ |
| 14温机场CP001 | 3 | 1.00 | 机场 | AA | A-1 | 2+ |
中期票据（中票）
| 债券简称 | 发行量(亿) | 期限(年) | 行业 | 主体评级 | 债券评级 | 评分 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 14中铝业MTN001 | 40 | 5.00 | 有色 | AAA | AAA | 3 |
| 14浦东现代MTN001 | 3 | 5.00 | 园区开发 | AA- | AA+ | 3- |
| 14陆金开MTN002 | 40 | 10.00 | 地产 | AAA | AAA | 3 |
| 14龙高速MTN001 | 15 | 5.00 | 公路 | AA+ | AA+ | 3 |
| 14紫金矿业MTN002 | 10 | 5.00 | 黄金 | AAA | AAA | 3+ |
| 14紫金矿业MTN001 | 15 | 5.00 | 黄金 | AAA | AAA | 3+ |
| 14八钢MTN001 | 10 | 3.00 | 钢铁 | AA+ | AA+ | 3- |
| 14蒙水务MTN001 | 10 | 5.00 | 水务 | AA+ | AA+ | 3 |
| 14百联集MTN001 | 10 | 3.00 | 零售 | AAA | AAA | 3+ |
| 14中工艺MTN001 | 5 | 5.00 | 轻工 | AA+ | AA+ | 3 |
| 14华能集MTN003 | 25 | 15.00 | 电力 | AAA | AAA | 4 |
| 14浙小商MTN001 | 5 | 3.00 | 贸易 | AA+ | AA+ | 3 |
| 14中建MTN002 | 20 | 5.00 | 建筑 | AAA | AAA | 4- |
| 14港中旅MTN002 | 26 | 7.00 | 旅游 | AAA | AAA | 3+ |
| 14渝旅投MTN001 | 5 | 7.00 | 旅游 | AA | AA | 2+ |
| 14京汽MTN001 | 4 | 7.00 | 汽车 | AAA | AAA | 3+ |
| 14津玖龙MTN001 | 4 | 3.00 | 造纸 | AA | AA | 2 |
| 14钱水利MTN001 | 2 | 5.00 | 水利 | AA | AA | 3- |
| 14广州港MTN001 | 6 | 3.00 | 港口 | AAA | AAA | 3+ |
| 14常州投资MTN002 | 7 | 5.00 | 综合 | AA | AA | 3- |
| 14远东租MTN001 | 15 | 5.00 | 租赁 | AAA | AAA | 3+ |
| 14皖新华MTN001 | 10 | 5.00 | 传媒 | AA+ | AA+ | 3 |
| 14北汽集MTN001 | 8 | 7.00 | 汽车 | AAA | AAA | 3+ |
| 14华立MTN001 | 8 | 3.00 | 综合 | AA | AA | 2+ |
| 14渝水投MTN001 | 9 | 5.00 | 建筑 | AA+ | AA+ | 3 |
| 14皖建工CP001 | 6 | 1.00 | 建筑 | AA | A-1 | 3- |
| 14中电投CP002 | 50 | 1.00 | 电力 | AAA | A-1 | 4 |
| 14中化股SCP001 | 20 | 0.25 | 贸易 | AAA | - | 4- |
| 14华电股SCP003 | 35 | 0.74 | 电力 | AAA | - | 4- |
| 14南电MTN002 | 50 | 5.00 | 电力 | AAA | AAA | 5 |
| 14陕延油MTN003 | 30 | 10.00 | 石化 | - | AAA | 4- |
重点分析
14鲁宏桥CP001
- 发行人：山东宏桥新型材料有限公司，行业地位领先，铝产品生产与销售为主。
- 行业特点：铝行业为强周期行业，受下游需求波动影响大，产能过剩导致价格下滑。
- 财务状况：公司资产规模较大，但短期债务压力不大，经营性现金流尚可，但资本开支较高。
- 评分：3-，主要由于行业周期性及资本开支压力。
14皖建工CP001
- 发行人：安徽建工集团有限公司，为国企，省内建筑行业领先。
- 财务状况：资产以流动资产为主，资产负债率偏高，流动负债占比大，短期债务压力较大。
- 评分：3-，主要由于经营性现金流持续为负及流动负债占比高。
14市政CP001
- 发行人：沈阳市政集团有限公司，民营企业，市政工程为主。
- 财务状况：资产流动性一般，短期债务压力较大，应收账款周转率下降。
- 评分：1+，主要由于短期债务压力较大及经营性现金流不足。
14浦东现代MTN001
- 发行人：上海浦东现代产业开发有限公司，负责浦东机场综合保税区开发。
- 财务状况：公司收入规模较小，主要依赖政府支持，资产负债率上升。
- 评分：3-，受政府担保影响，增信有效，但盈利能力偏弱。
14中外运MTN001
- 发行人：中国外运长航集团有限公司，央企，物流与航运业务为主。
- 财务状况：公司收入下降，亏损严重，资产负债率上升，经营性现金流波动大。
- 评分：3，主要由于子公司亏损及债务压力上升。
数据图表说明
- 图1：短融行业分布：显示了短期融资券在不同行业的分布情况。
- 图2：短融评级分布：展示了短期融资券的信用评级分布。
- 图3：中票行业分布：显示了中期票据在不同行业的分布情况。
- 图4：中票评级分布：展示了中期票据的信用评级分布。
投资评级定义
- 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，分数随着公司信用增加递增。
- 评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将进行跟踪调整。
研究团队简介
- 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
- 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，3年资信评估经历，3年债券研究经历。
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