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中短期票据信用分析周报（2014-5-16）总结

核心内容

本周中短票发行量较上周上升，短融发行773.9亿元，中票发行569亿元。评分结果显示，部分国企和央企发行人信用评级较高，如中电投、中国北车、中国商飞、东方航空等，评分在4分档；而部分地方国企和民营企业评分较低，如天津纺织、海天建设、皖淮海等，评分在2分档。中票评分最高为南网（5分），评分较高为中海油、兵器集团、中国化工（4分档），评分较低为金晶（1分）。

主要观点

• 发行规模：本周中短票发行规模增长，短融和中票分别发行773.9亿元和569亿元，显示出市场活跃度上升。
• 信用评分差异：国企和央企发行人信用评分相对较高，而部分地方国企和民营企业评分较低，主要由于行业性质、盈利能力、现金流状况和债务压力不同。
• 风险因素：部分发行人存在较大的短期债务压力、行业周期波动、客户集中度高、现金流波动等问题，导致评分较低。
• 增信机制：部分中票由母公司担保，如中建二局由中建股份担保，这在一定程度上提高了其信用评分。

关键信息

一、14唐山港 CP001

• 发行人：唐山港集团股份有限公司，为唐山市国企，A股上市公司。
• 主营业务：港口装卸、商品销售、港务管理。
• 评分：3分，主要因短期债务压力不大，但未来投资规模较大，现金流存在缺口。
• 财务状况：
  • 资产总额中等，资产负债率较低。
  • 装卸业务是主要收入来源，但受国际贸易波动影响较大。
  • 未来投资规模较高，可能影响现金流。

二、14辽报传媒 CP001

• 发行人：辽宁日报传媒集团有限公司，为东北最大党报传媒集团。
• 主营业务：广告、发行、印刷等。
• 评分：2+分，因广告业务依赖度高，存在周期波动风险，且短期债务压力较大。
• 财务状况：
  • 资产规模较小，资产负债率逐年上升。
  • 经营性现金流较弱，受政策和市场环境影响较大。

三、14中建二局 MTN001

• 发行人：中国建筑第二工程局有限公司，央企下属公司，主营建筑施工。
• 评分：3+分，由母公司中建股份担保，综合考虑公司经营状况和担保增信，评分较高。
• 财务状况：
  • 资产规模较大，负债水平较高，但经营性现金流波动较小。
  • 毛利率较低，但公司业务储备充足，未来投资规模一般。

四、14皖供销 MTN001

• 发行人：安徽省供销商业总公司，主营农资、再生资源等商贸流通业务。
• 评分：2+分，因盈利能力较弱，主要依赖地方政府支持，现金流波动较大。
• 财务状况：
  • 资产负债率较高，主要依靠地方政府税收返还或政策扶持盈利。
  • 未来投资规模仍较高，对现金流形成压力。

五、14海南交投 MTN001

• 发行人：海南省交通投资控股有限公司，负责海南高速公路投融资。
• 评分：3-分，因收入主要依赖政府划拨，未来投资规模较大，现金流缺口存在。
• 财务状况：
  • 资产负债率较低，但未来投资压力较大。
  • 收入波动增长，但经营性现金流存在缺口。

六、14奥瑞金 MTN001

• 发行人：奥瑞金包装股份有限公司，主营金属罐制造，A股上市公司。
• 评分：2分，因客户集中度高，盈利稳定性受影响。
• 财务状况：
  • 资产负债率较低，短期偿债压力一般。
  • 盈利能力稳定，但现金流波动较大。

总体趋势

• 市场发行规模上升，信用评分呈现明显分化。
• 国企和央企发行人因较强的政策支持和经营能力，评分普遍较高。
• 部分地方国企和民营企业因行业竞争激烈、盈利能力弱、现金流不稳定等因素，评分较低。
• 增信方式对评分有一定影响，尤其是母公司担保的中票评分较高。