20161011-东兴证券-呷哺呷哺-00520.HK-调研简报_专注_高效的餐饮业龙头_19页_1mb

�呷哺呷哺（0520.HK）调研简报总结

核心内容

呷哺呷哺作为“快速休闲类火锅”行业的龙头企业，凭借其独特的品牌定位、高效的供应链管理和稳健的扩张策略，持续在行业中保持领先地位。公司通过产品升级和外卖业务拓展，进一步提升消费体验和同店增长能力，同时通过成本控制和规模化运营，保持了较高的利润率和盈利能力。

主要观点

• 市场定位明确：公司专注于“快速休闲类火锅”市场，该细分行业在过去几年中表现出高于传统火锅的增长速度，预计未来仍将保持强劲增长。
• 扩张策略稳健：公司制定了“千百亿计划”，预计到2019年实现1000家门店、100亿收入和10亿净利润。在进入新市场时，优先考虑利润和市场份额，采用“城市包围农村”策略，逐步扩展。
• 产品与服务升级：推出“呷哺呷哺2.0”版本，通过外观改良、后厨优化和菜品升级提升顾客体验，同时通过“呷哺小鲜”品牌拓展外卖业务，提高门店收入。
• 供应链管理强大：公司拥有高效的ERP系统和三级物流体系，实现中央厨房统一配送，同时通过多元化采购、战略合作和系统化管理有效控制成本，保持毛利率和净利率的持续上升。
• 中高端品牌探索：推出“凑凑”品牌，尝试“火锅+茶饮”的新模式，打造新的消费场景，虽然短期内收入增长有限，但体现了公司对市场的探索和创新意识。
• 盈利表现优异：公司盈利能力优于同行，2016年和2017年预计净利润分别为3.08亿和3.54亿，对应PE分别为13.1和11.4倍，给予“强烈推荐”评级。
• 估值相对偏低：相比其他同行，公司当前估值仍偏低，具有较高的投资价值。

关键信息

1. 扩张与增长计划

• 公司计划保持每年新增100家门店的速度，预计2019年实现1000家门店、100亿收入和10亿净利润。
• 2016年将完成60-70家店面的升级改造，同店可比客流增长16%-20%。
• 北京和河北是目前门店最多的地区，代表未来天津、河南、山西、山东、黑龙江、陕西、辽宁等地的增长潜力。
• 公司计划在深圳开设门店，作为进入华南市场的起点，并将根据地域消费习惯调整菜品、装修和价格策略。

2. 产品与服务创新

• 推出“凑凑”品牌，主打中高端市场，尝试“火锅+茶饮”模式，提升消费场景和客单价。
• “呷哺呷哺2.0”升级包括外观、后厨和菜品三方面，目标是提高顾客体验和运营效率。
• 外卖业务通过“呷哺小鲜”品牌推广，覆盖北京五环内，未来将进一步发展。

3. 供应链与成本控制

• 采用全直营模式，建立中央厨房和三级物流体系，实现高效配送。
• 与供应商建立长期战略合作，集中采购生鲜和肉类，提升质量和成本优势。
• 通过系统化管理（如ERP和EHR）减少人工成本，提高运营效率。
• 2015年毛利率达到62.8%，净利率为10.84%，显著高于行业平均水平。

4. 财务表现与估值

• 2016年预计营业收入27.52亿元，净利润3.08亿元，EPS 0.29元。
• 2017年预计营业收入31.45亿元，净利润3.54亿元，EPS 0.33元。
• 当前PE为13.1倍，低于同行业竞争对手如大家乐集团（28倍）和翠华（29.5倍），估值相对偏低。

5. 风险提示

• 经济下行、城镇化放缓及华南市场扩张难度较大，可能对公司增长产生影响。

总结

呷哺呷哺凭借清晰的品牌定位、强大的供应链管理、持续的产品升级和稳健的扩张策略，在快速休闲火锅市场中占据领先地位。公司通过“呷哺呷哺2.0”和“凑凑”品牌探索新的增长点，同时通过外卖业务提升翻座率和同店收入。其高效的运营体系和成本控制能力使其在行业竞争中保持高盈利水平，估值相对较低，具备较大的投资潜力。