深度报告-20210303-万联证券-移为通信-300590.SZ-首次覆盖报告_高质优价构筑核心壁垒_物联网终端龙头再起航_32页_2mb

移为通信（300590）首次覆盖报告总结

核心内容

移为通信是一家成立于2009年的物联网终端设备供应商，专注于车载追踪、物品追踪和个人追踪三大领域。公司自2010年起专注于嵌入式无线物联网终端设备的研发与销售，凭借强大的软硬件开发能力、全球销售网络以及高质优价的产品策略，在行业内处于领先地位。尽管2020年因疫情导致营收和净利润下滑，但其长期基本面稳健，预计2021年随着物流业复苏和海外竞争对手退出，业绩将强势反弹。

主要观点

• 传统业务稳固：车载追踪是公司营收主要来源，占比常年在60%以上，且在海外市场有稳定大客户。
• 产品边界拓展：公司通过定增方式拓展5G产品、动物溯源和工业路由器等新领域，增强市场竞争力。
• 成本与研发优势：基于芯片级开发能力，公司无需外购模组，有效控制成本并提升毛利率；高研发投入和专业团队构建了其技术壁垒。
• 市场复苏预期：随着全球物流业在2020年下半年强势反弹，公司业绩有望恢复增长。
• 政策与市场驱动：国内物联网市场快速增长，尤其是汽车金融、共享出行和动物溯源等新兴领域，为公司带来新增长点。

关键信息

财务表现

市场与产品拓展

• 海外市场主导：2012年起海外营收占比超90%，是公司业绩增长的重要驱动力。
• 产品多样化：公司产品涵盖车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端、动物溯源产品等。
• 定增项目：2021年拟通过定增募集资金不超过3.36亿元，用于4G/5G通信技术产业化、动物溯源信息化升级、工业无线路由器开发等项目。

技术与成本优势

• 自主研发能力：公司具备基于芯片级的开发设计能力，无需外购模组，显著降低研发和运营成本。
• 成本控制：依托中国制造业红利，公司销售与管理费用率较低，净利率保持在20%以上，高于行业竞争对手。
• 技术壁垒：公司拥有六大自主研发系统（电源管理、控制、处理、传感器、卫星定位、通信系统），具备较强的软硬件开发能力。

市场前景

• 车队管理系统：全球车队管理系统数量预计持续增长，2024年北美将达到2200万套，欧洲、南非等地区渗透率提升，带动终端出货量增长。
• UBI市场：UBI保单数量快速增长，尤其是疫情后支付意愿上升，为公司车载终端带来新增长机会。
• 动物溯源：全球牲畜基数庞大，政策推动动物溯源发展，公司通过与澳大利亚利德公司合作，拓展新市场，产品已通过多项国际认证。
• 共享出行：共享滑板车市场发展迅速，公司已布局该领域，成为Lime、Uber等厂商的供应商，2018年实现超5500万元营收。

风险提示

• 上游芯片供应不足
• 竞争加剧导致毛利率下滑
• 新市场拓展不及预期
• 研发进度不及预期
• 中美贸易摩擦升级风险

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2021年及以后将受益于全球物流业复苏、海外竞争对手退出以及新兴市场拓展，有望实现业绩的强势反弹与持续增长。