20230427-西南证券-移为通信-300590.SZ-物联网模块领先供应商_盈利能力持续提升_12页_2mb

移为通信（300590）2023年一季报点评

事件概述

公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年全年营收10亿元，同比增长89%；归母净利润17亿元，同比增长64%（低于市场预期）。2023年一季度营收18亿元，同比下滑16%；归母净利润0.2亿元，同比增长22%。

业务情况

• 两轮车业务承压：受下游去库存影响，2022年两轮车智能化终端业务营收同比下滑339%，2023Q1延续下滑趋势。
• 多领域布局增长：冷链产品营收同比增长192%，工业无线路由器保持增长；海外市场表现强劲，南美、北美、欧洲等地收入分别增长215%、257%、86%。

财务分析

• 盈利能力改善：2023Q1毛利率40.4%（同比提升97pp），净利率1.1%（同比提升2pp），主要因原材料价格回落及自研模组替代外采。
• 费用率波动：2022全年综合费率同比下降11pp至18.3%，2023Q1因销售及研发投入增加，费率环比上升。

盈利能力

• 公司通过自研模组、国产替代及汇率收益提升毛利率，长期降本增效措施预计推动盈利能力持续增强。

未来展望

• 技术布局：聚焦人工智能、物联网等领域，研发车联网终端及AI边缘计算产品，受益于行业发展趋势。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.50元、0.65元、0.79元，PE分别为23倍、18倍、15倍，首次覆盖“持有”评级。
• 可比公司估值：同行业移远通信、广和通等平均PE为24.6倍，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 原材料价格波动、地缘政治及汇率风险。

公司基本情况

• 成立于2009年，专注于M2M终端设备研发，产品覆盖车联网、资产管理、两轮车智能化等领域。
• 核心团队拥有15年以上物联网从业经验，研发投入占比超10%，研发人员占59%。