20170731-华安证券-移为通信-300590.SZ-车载物联龙头_深度受益物联网时代_19页_1mb

移为通信（300590）投资分析总结

公司概况

• 公司简介：移为通信成立于2009年6月，专注于嵌入式物联网终端设备的研发与销售，主要应用于车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯三大领域。
• 股权结构：
  • 实际控制人为廖荣华，持股比例为38.25%。
  • 第二、第三大股东为精速国际和信威顾问，均为香港注册的股权投资公司。
  • 公司拥有四家全资子公司，分别为移畅信息、移顺信息、移为香港和移航通信，其中移畅信息、移顺信息和移航通信主要提供产品软件技术支持，移为香港负责海外业务拓展。
• 经营模式：公司采用轻资产模式，主要负责研发设计和销售，加工环节采取委托代工形式，以增强市场响应能力和产品质量控制。

业绩表现与财务预测

• 2016年业绩：公司2016年实现销售收入2.7亿元，同比减少7.31%；净利润9526.94万元，同比减少6.16%。
• 2017-2019年预测：
  • 营业收入：预计分别为3.19亿元、3.76亿元、5.79亿元。
  • 归属母公司净利润：预计分别为1.11亿元、1.32亿元、1.98亿元。
  • 每股收益：预计分别为0.69元、0.82元、1.24元。
  • 毛利率：预计分别为59.06%、59.47%、58.86%，保持在行业领先水平。
  • PE估值：2017年为43.96倍，2018年为36.95倍，2019年为24.63倍。
  • P/B估值：2017年为13.17倍，2018年为11.25倍，2019年为9.35倍。
  • EV/EBITDA估值：2017年为36.43倍，2018年为30.44倍，2019年为19.92倍。

行业分析与前景

• 物联网发展：预计到2018年，全球物联网市场规模将超过千亿美元，年均复合增长率保持在31%以上；中国物联网产业规模预计从2009年的1700亿元增长至2015年的7500亿元，年复合增长率超25%。
• 车联网前景：
  • 全球车联网市场规模预计在2018年达到400亿欧元，其中车联网服务占比最大。
  • 中国车联网行业市场规模预计从2017年的2696亿元增长至2021年的4014亿元，复合增长率约15.43%。
  • 车联网终端在商业车辆中的渗透率预计由2014年的9%提升至2019年的19.8%。

核心竞争力与技术优势

• 芯片级开发能力：公司具备基于芯片进行产品开发的能力，可直接设计基带芯片、定位芯片等，提高产品性能和毛利率。
• 产品体系：
  • 车载产品：占2016年营收的70.21%，主要应用于车辆管理、车队物流、汽车金融租赁等。
  • 物品追踪产品：占19.96%，用于远程资产追踪。
  • 个人追踪产品：占2.12%，用于特殊人群的安全管理。
• 市场拓展：公司产品已覆盖北美、南美、欧洲等地区，2016年外销收入占比高达97%，且主要通过直销方式，显示销售体系健全。
• 技术储备：公司拥有157名研发人员，研发费用投入持续增长，具备较强的行业应用经验和技术专利储备，有助于产品持续升级和竞争力提升。

投资建议与风险提示

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 主要观点：
  • 物联网发展进入爆发期，公司作为车联网终端设备主流生产商，将深度受益。
  • 公司具备芯片级开发能力，毛利率行业领先，产品稳定性高。
  • 募投项目聚焦多制式通信技术、多普勒定位测向系统、北斗系统等，有助于提升产品竞争力。
• 风险提示：
  • 海外市场存在非经济因素风险。
  • 物联网需求可能不达预期。

附录：财务数据概览

• 资产负债表：
  • 2016年总资产为276百万元，2019年预计为633百万元。
  • 资产负债率从26.74%下降至17.72%，显示公司财务结构稳健。
• 利润表：
  • 2016年净利润为95百万元，2019年预计为198百万元。
  • ROE从47.11%下降至37.95%，但整体保持较高水平。
• 现金流量表：
  • 2016年经营活动现金流为81百万元，2019年预计为151百万元。
  • 筹资活动现金流呈现波动，但整体保持正向趋势。

总结

移为通信作为物联网终端设备的领先企业，凭借其芯片级开发能力、完善的销售体系以及丰富的技术储备，有望在物联网和车联网市场中持续受益。公司未来三年的营收和利润增长预期明确，且在海外市场表现突出，具备良好的品牌效应和客户粘性。随着物联网行业的快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩突破。然而，海外市场非经济因素及物联网需求不及预期仍是潜在风险。