20240625-国联证券-医药行业2024年度中期投资策略_关注创新_出海与银发经济_54页_1mb

医药生物行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦医药生物行业，重点分析医疗器械、药品、药店及中药四大子行业的发展趋势与投资机会。核心观点包括：

• 医疗器械行业通过出海寻求更广阔市场空间，全球市场空间持续增长，中国公司逐步进入全球中高端市场。
• 药品行业以高质量创新为主旋律，政策导向与医保支付能力为国产创新药出海提供支撑，FIC和BIC药物具有较高溢价潜力。
• 药店行业规范化发展推动集中度提升，处方外流趋势明显，头部企业有望受益。
• 中药行业在老龄化背景下，品牌OTC产品具备量价齐升潜力。

主要观点

医疗器械：出海势在必行

• 全球医疗器械市场预计2025年达7,667亿美元，年复合增速5.9%。
• 中国医疗器械公司进入全球营收TOP100的占比从2010年的14%提升至2023年的18%，在中高端市场逐步崭露头角。
• 出海品种由低值耗材向中高端器械转变，未来将聚焦于全球领先创新产品。
• 推荐关注迈瑞医疗、鱼跃医疗和惠泰医疗等出海龙头。

药品：高质量创新成主旋律

• 政策鼓励高质量创新药研发，医保基金结余为创新药支付提供保障。
• 出海交易中，首付款超过1.5亿美元的均为FIC或BIC药物，如百利天恒的BL-B01D1授权给BMS。
• 推荐关注恒瑞医药、康方生物和信达生物等具备FIC/BIC潜力的创新药企。

药店：行业规范化发展带动集中度提升

• 2016-2023年零售药店药品销售额增长迅速，终端占比由22.5%提升至29.3%。
• 处方外流趋势明显，医保局加强对药店医保基金的监管，推动行业集中度提升。
• 推荐关注益丰药房等规范经营、具备规模优势的头部企业。

中药：品牌OTC有望实现量价齐升

• 中国老龄化趋势加速，2023年65岁及以上人口占比15.4%，人均医疗保健支出占比9.2%。
• 国家政策推动中医药高质量发展，中药材价格上涨推动中药OTC提价。
• 推荐关注华润三九和东阿阿胶等品牌OTC龙头。

关键信息

• 医疗器械出海：中国医疗器械出口额占总出口额比例逐步提升，2023年达0.6%；A股医疗器械公司海外营收占医疗器械总出口额比例达52%。
• 药品出海：2023年创新药出海交易总金额超346.61亿美元，首付款最高达8亿美元；2024年交易金额超161.27亿美元。
• 药店发展：处方外流推动药店药品收入增长，行业集中度有望提升。
• 中药趋势：老龄化驱动中药OTC需求，中药材价格上涨或推动产品提价。

投资建议

• 医疗器械：持续关注出海龙头，推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗和惠泰医疗。
• 药品：关注FIC与BIC国产创新药，推荐恒瑞医药、康方生物和信达生物。
• 药店：看好规范化发展，推荐益丰药房，关注老百姓、大参林、一心堂和健之佳。
• 中药：看好老龄化趋势下的OTC龙头，推荐华润三九和东阿阿胶。

风险提示

• 贸易摩擦风险
• 行业政策风险
• 研发不及预期
• 国产替代不及预期
• 销售不及预期风险

相关图表

• 图表1-14：全球医疗器械市场趋势、中国公司出海情况、创新药出海交易数据等
• 图表15-25：医保基金支付能力、创新药临床数据、授权交易情况等

作者信息

• 分析师：郑薇、夏禹、许津华、陈翠琼
• 联系人：陈馨悦

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