20260101-太平洋-2026年度医药行业投资策略_聚焦创新_共赴新程_66页_5mb

医药行业2026年度投资策略总结

核心内容

2026年医药行业将进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资逻辑从预期驱动转向对临床数据、商业化进展和出海成果的紧密跟踪。行业整体估值处于历史低位，具备较大的投资性价比。创新药械在全球范围内获得实质性价值确认，成为未来增长的主要驱动力。

主要观点

1. 创新药械价值确认：创新药械在全球范围内获得实质性价值确认，成为医药行业发展的核心驱动力。
2. 估值修复与投资机会：医药板块整体估值仍处于历史低位，多个子行业表现出较强的修复能力。
3. 业绩拐点与估值重塑：随着集采影响减弱及海外扩张加速，医药制造业营收与利润降幅趋缓，业绩释放可期。
4. 公募基金低配与超额收益：公募基金重仓医药行业比例低于十年平均水平，拐点后有望获得可观的超额收益。
5. 全球创新药发展：中国创新药在全球研发管线中占比显著提升，成为下一代疗法的主要贡献者。
6. 出海与License-out交易：中国创新药出海热度持续，License-out交易数量和金额均创历史新高。
7. 前沿技术推动创新：以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表的下一代疗法成为行业重点发展方向。

关键信息

一、行情回顾

• 2025年医药行情火热：中信医药指数前三季度涨幅近30%，全年累计涨幅12.89%。
• 第四季度短暂回调：主要受主线行情切换影响，但全年仍呈现上升趋势。
• 估值仍处低位：截至2025年12月31日，多数子行业PE（TTM）处于历史低位。
• 公募基金重仓比例：2025年第三季度末，公募基金重仓医药行业比例为11.22%，低于十年平均水平。

二、板块梳理

1. 创新制药

   • 产业周期：中国医药创新迈入高质量发展新阶段，研发管线数量与质量显著提升。
   • 政策周期：国内政策全面支持创新药械发展，包括医保目录谈判、商保目录发布等。
   • 资本周期：全球和国内投融资环境逐步改善，生物制药领域融资额回暖，MNC并购交易复苏。

2. 医疗器械

   • 集采影响减弱，海外扩张加速，相关企业业绩有望释放。

3. 科研上游

   • 药企支出边际改善，建议关注持续向中高端升级的产品。

4. 血制品

   • 市场需求和采浆量持续增长，头部公司具有竞争优势。

三、投资策略

1. 创新制药：关注ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等下一代疗法。
2. 医疗器械：关注集采后快速实现以价换量的流水型产品及设备更新带动招采增长的医疗设备公司。
3. 科研上游：关注研发支出边际改善、产品向中高端升级的公司。
4. 血制品：关注浆站资源丰富的头部公司。

四、风险提示

• 研发不及预期：创新药研发存在不确定性。
• 销售不及预期：商业化进程可能受阻。
• 产品降价：集采政策可能对价格造成压力。
• 质量控制：产品安全与质量控制风险。
• 地缘政治风险：全球市场波动可能影响出海进展。

总结

2026年医药行业将从预期驱动转向实际价值兑现，创新药械将成为核心增长点。行业整体估值处于低位，具备较大的投资潜力。政策与资本周期共振，推动创新药研发与商业化进程。建议重点关注具备全球竞争力的创新药企及在医疗器械、科研上游和血制品领域具有优势的企业。同时，需警惕研发失败、销售不及预期、产品降价及地缘政治等风险。